L’évolution du paysage réglementaire et l’innovation continue des produits ont mis l’accent sur les avantages potentiels de l’inclusion d’actifs privés dans les stratégies de placement à cotisations déterminées, mais quels sont les principaux facteurs à prendre en compte pour les investisseurs?
Par Jamie Woodall, Solutions Strategist, Global Opportunities, DC & Retirement Solutions
Le paysage du marché britannique des centres de distribution est en train de changer.
D’une part, les décideurs politiques sont désireux de promouvoir le déploiement du capital de retraite pour investir dans l’économie britannique, y compris via des actifs privés. D’autre part, les actifs privés pourraient être la réponse que les régimes à cotisations déterminées cherchent à faire face à la diminution du potentiel de rendement élevé sur les marchés publics, tout en répondant aux attentes croissantes de résultats solides et positifs pour les membres.
Les actifs privés, y compris le capital-investissement, la dette privée, les infrastructures et l’immobilier, présentent une proposition d’investissement attrayante. Réputés pour leur potentiel de rendements élevés, leur vaste sélection d’actifs dans divers secteurs et leurs opportunités viables d’investissement d’impact, leur attrait est considérable.
Plus important encore, ces actifs sont généralement décorrélés des placements sur les marchés publics (voir graphique), ce qui signifie qu’ils pourraient apporter une précieuse diversification aux portefeuilles.
Cependant, comme pour toute entreprise d’investissement, les actifs privés s’accompagnent de leur propre lot de défis à relever. Il s’agit notamment d’une réduction des liquidités, d’une augmentation des frais et des dépenses, et de procédures complexes de diligence raisonnable. De plus, la transparence limitée souvent observée avec les actifs privés peut rendre plus délicate la prise de décision éclairée.
Surmonter ces obstacles constitue la couche fondamentale pour réussir à investir dans des actifs privés. De plus, de nouveaux types de produits, tels que le Long-Term Asset Fund (LTAF) du Royaume-Uni, pourraient rendre certains de ces défis moins intimidants.
Redéfinir la stratégie des régimes à cotisations déterminées: intégrer les actifs privés
Pour les investisseurs à cotisations déterminées qui évaluent le potentiel d’intégrer des placements dans des actifs privés, par l’intermédiaire de LTAF, afin d’améliorer les résultats pour les membres, il est essentiel d’adopter une approche réfléchie. Il s’agit notamment des objectifs spécifiques du régime, des préférences des fiduciaires et des membres, ainsi que de l’impact nuancé des allocations sur les marchés privés sur les rendements potentiels, la liquidité et le profil de risque, ainsi que sur des facteurs plus larges tels que l’intégration de la durabilité.
Étape 1 : Évaluation de l’adéquation des actifs privés au dispositif
À la base, la question clé que les gestionnaires de régimes doivent aborder est la suivante: Une allocation à des actifs privés donnerait-elle de meilleurs résultats pour les membres du régime? Les facteurs suivants peuvent influencer considérablement cette décision :
Facteurs spécifiques au régime: Par exemple, un régime prévoyant une transition imminente vers une fiducie principale ou un régime fermé pourrait donner la priorité à la liquidité et à la préservation du capital, respectivement.
Taille et statut: Les régimes plus importants ou ceux ouverts à de nouveaux membres avec des contributions continues considérables pourraient potentiellement tirer davantage d’avantages des actifs privés et sont plus susceptibles de gérer les défis associés.
Convictions du fiduciaire en matière d’investissement: Il est essentiel d’intégrer les points de vue des fiduciaires sur de nombreux facteurs, notamment le fardeau des frais, la complexité et la transparence de la conception de la stratégie, ainsi que les perceptions sur la durabilité et son intégration dans le processus d’investissement.
Facteurs propres à l’employeur: Les changements prévus, tels que les mises à pied potentielles ou des décisions similaires, pourraient avoir des répercussions considérables et devraient faire partie du processus décisionnel.
Étape 2 : Déterminer l’allocation et la position idéales dans la trajectoire de descente
Si un régime est potentiellement adapté à l’investissement dans des actifs privés, l’étape suivante consiste à déterminer le montant à investir et où positionner ces investissements dans la trajectoire de descente de la retraite.
À l’aide du cas démonstratif d’une allocation de 15% à des actifs privés dans la phase de croissance d’une stratégie d’investissement par défaut, certaines des principales considérations et techniques de modélisation qui peuvent aider au processus de prise de décision sont présentées ci-dessous.
Objectif de rendement et tolérance au risque
Les rendements attendus de la fortune privée doivent être en harmonie avec les objectifs de rendement globaux du régime. Bien que les actifs privés puissent accroître les possibilités de diversification positive, ils peuvent simultanément introduire des facteurs de risque supplémentaires à gérer.
Dans cet exemple, le financement de l’allocation d’actifs privés à partir des participations existantes du régime nous permet d’augmenter le rendement attendu tout en réduisant la volatilité attendue, conformément aux objectifs de risque et de rendement du régime.
Il peut également être utile de tenir compte des résultats attendus pour les participants. À l’aide de notre exemple illustratif ci-dessus, le graphique ci-dessous affiche les résultats attendus à la retraite, en soulignant que le résultat médian augmente la taille du pot de retraite de 16’000 £, soit 1’000 £ par an de revenu de retraite.
N’oubliez pas qu’il s’agit d’une illustration de base, et nous vous encourageons à communiquer avec vos conseillers afin de discerner l’impact prévu sur les résultats des participants.
Horizon temporel
Une première considération importante ici est de savoir quelle est l’importance de la liquidité à l’approche de la retraite, au moment de la retraite et après. Dans notre représentation, nous allouons 15% aux actifs privés pendant la phase de croissance et nous désinvestissons entièrement 10 ans avant la retraite.
Mais le patrimoine privé ne doit pas nécessairement se cantonner à la phase d’accumulation. Les liquidités sont souvent demandées à la retraite, mais la question se pose : les retraités ont-ils toujours besoin de 100% de leur portefeuille en liquidités? Au fil du temps, à mesure que la taille des pots augmente, le besoin de liquidités peut diminuer.
En outre, les actifs privés pourraient constituer des éléments cruciaux avant et pendant le décaissage, compte tenu de leurs propriétés, en particulier du potentiel de certaines classes d’actifs du marché privé à générer des revenus, qu’ils soient fixes ou indexés sur l’inflation. Restez à l’écoute pour en savoir plus sur ce sujet dans notre leadership éclairé 2025.
Dans le tableau ci-dessous, nous présentons un exemple de trajectoire de descente plus détaillé qui convient mieux aux schémas avec une trajectoire de descente aller-retour existant, ou à ceux avec des solutions de décaissement internes. Cela pourrait potentiellement contourner la nécessité d’une liquidité complète du portefeuille si les membres ne sont pas obligés de cristalliser leur pot de retraite.
Budget de liquidité
Nous recommandons d’évaluer la liquidité au niveau de l’ensemble du portefeuille. L’allocation aux actifs illiquides représente probablement une proportion relativement faible du total des actifs, en l’occurrence 15%. En conséquence, les 85% restants seraient investis dans des placements liquides tels que les marchés publics et les liquidités, qui devraient couvrir de manière satisfaisante les contraintes de liquidité.
Il convient également de noter que les gestionnaires d’actifs privés des LTAF conservent généralement une partie des actifs liquides dans le portefeuille – par exemple 10%, ce qui équivaudrait à 1,5% de notre portefeuille hypothétique total. Cette allocation de liquidité est utilisée pour fournir des fenêtres de liquidité périodiques, permettant des retraits jusqu’à des limites prédéfinies sur une base mensuelle ou trimestrielle.
Pour déterminer plus en détail la pertinence, les régimes peuvent effectuer des tests de résistance et des analyses de chocs afin d’évaluer comment une forte baisse des marchés actions affecterait l’allocation centrale stratégique, et comment une surpondération potentielle des actifs privés peut être gérée au fil du temps. Lire le Article complet pour plus de détails.
Budget des frais
L’une des principales préoccupations est de savoir s’il y a une certaine flexibilité dans le plafond des frais de 0,75% ou si la nécessité de maintenir des frais moins élevés est une contrainte.
Dans notre scénario, en supposant que les frais d’investissement de la stratégie actuelle sont de 0,30% par an et que les frais pour l’allocation sur le marché privé sont d’environ 1,50% par an, les frais totaux passeraient à 0,48% par an pour l’ensemble du portefeuille. La question pertinente pour les gestionnaires et les fiduciaires est donc la suivante: L’allocation est-elle censée apporter une valeur ajoutée au-delà de l’augmentation des frais?
Une façon d’évaluer cela est d’examiner la variation globale du rendement attendu ou, en substance, d’examiner le gain quantitatif global attendu. Le graphique ci-dessous l’illustre, en utilisant les hypothèses de rendement détaillées ci-dessus.
Étape 3 : Sélection de gestionnaires et de fonds spécifiques
Une fois que l’on affirme le rôle potentiel des actifs privés dans un système et que l’on décide du montant de l’investissement, le défi qui s’ensuit consiste à sélectionner les bons gestionnaires, les bons fonds et les bons placements qui leur conviennent le mieux. Les principales considérations à prendre en compte sont exposées ci-dessous, avec plus de détails dans le Article complet.
1. Objectif/cible du fonds: Cela correspond-il aux objectifs de votre programme?
2. Type de fonds: Examinez les différentes catégories de fonds d’actifs privés – et considérez le potentiel d’allocation à un LTAF «multi-actifs privés» comme point d’entrée diversifié.
3. Types d’investissements et d’allocation: Examinez la répartition du portefeuille, y compris une analyse approfondie de l’exposition à l’ensemble des secteurs, des régions et des classes d’actifs.
4. Barème des frais: Les investissements dans des actifs privés peuvent s’accompagner de structures de frais complexes. Cependant, de nombreux LTAF offrent des frais de gestion continus uniques, ce qui simplifie considérablement la structure tarifaire généralement complexe et améliore la transparence.
5. Performances passées: Vérifiez toujours les antécédents du gestionnaire de fonds. De plus, évaluez les performances par rapport aux objectifs sur les différents points d’entrée et de sortie des membres.
6. Caractéristiques de durabilité: Réexaminer la façon dont le fonds intègre les facteurs ESG dans ses décisions d’investissement, y compris une évaluation détaillée de la façon dont il surveille et s’engage avec les entreprises sur la performance ESG au cours de la période d’investissement.
Embrasser l’avenir
Bien que l’adoption d’actifs privés s’accompagne de nuances et de défis, les avantages potentiels soulignent l’importance de se lancer dans cette aventure.
Nous encourageons les parties prenantes du secteur des régimes à cotisations déterminées à Entamer le dialogue avec des gestionnaires de fonds, des plateformes d’investissement et des conseillers; prendre le temps de éduquer les décideurs du régime sur la valeur et les implications de l’inclusion des actifs privés dans le mix d’investissement; et élaborer un Approche claire et progressive en vue d’intégrer potentiellement des actifs privés, compte tenu des caractéristiques uniques du régime et des tendances plus larges du marché.
En prenant des mesures proactives dès aujourd’hui, les gestionnaires et les fiduciaires de régimes peuvent s’assurer qu’ils sont bien placés pour tirer parti des opportunités offertes par ces véhicules d’investissement.
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