Sommes-nous sur le point de changer de régime d’inflation?

«Simply Put», la chronique hebdomadaire de l'équipe Multi Asset Group de Lombard Odier Investment Managers

Par Florian Ielpo, Head of Macro et Aurèle Storno, CIO

 

L’inflation a dominé les gros titres des quotidiens financiers jusqu’au changement décisif de la Réserve fédérale en décembre 2023, celle-ci opérant son pivot. Suite à ce changement, l’intérêt du monde de l’investissement a semblé s’estomper, l’attention se portant davantage vers la possibilité d’un atterrissage en douceur et les spéculations quant au moment où les banques centrales pourraient commencer à réduire leurs taux. Cependant, plus récemment, quelques pressions inflationnistes ont semblé resurgir, soulevant la question de leur durabilité. Cette question devient particulièrement pertinente compte tenu de la volatilité récente observée sur les marchés obligataires. À l’heure actuelle, nos indicateurs suggèrent qu’il ne s’agirait pas d’une tendance établie: il pourrait être crucial de tenir compte du message porté par les données économiques actuelles – que disent-elles actuellement et quelle partie des pressions inflationnistes explique cette baisse attendue?

Vers où se dirige donc l’inflation?

Anticiper les tendances économiques nécessite bien souvent une attention particulière aux embryons de tendances qu’on trouve dans les données. La Figure 1 présente l’évolution comparée de notre nowcaster d’inflation mondial, qui consolide désormais 752 séries temporelles quotidiennement. Cette mesure exhaustive prend en compte diverses sources inflationnistes potentielles, notamment l’activité économique, les chocs d’offre, les variations de coûts et les pressions inflationnistes extérieures. Notre indicateur de nowcasting quantifie l’ampleur actuelle de ces pressions inflationnistes, tandis que l’indice de diffusion associé pronostique leur direction probable future—ascendante ou descendante.

L’histoire qui émerge de l’observation de ce graphique nous semble claire: à partir de janvier 2022, lorsque les pressions inflationnistes s’intensifiaient, les politiques monétaires mondiales de hausses de taux ont réussi à atténuer ces pressions, initiant une période marquée par des pressions réduites et déclinantes—l’essence même de la phase désinflationniste que nous avons connue. À la suite de cette période, alors que le processus désinflationniste atteignait son plus bas niveau, les pressions inflationnistes ont amorcé une résurgence. Cette observation critique a été soulignée dans cette chronique en août 2023. Au cours des six dernières semaines, nos indicateurs ont entamé un revirement notable: l’indice de diffusion est descendu en dessous de 50%. Ce développement indique que la phase à venir pour notre indicateur sera probablement une baisse plutôt qu’une hausse—signalant qu’une deuxième vague désinflationniste pourrait approcher. Qu’’est ce qui peut bien expliquer ce signal?

Les leaders de la désinflation

La baisse de l’indice de diffusion n’est pas uniforme selon les régions. La Figure 2 présente les derniers niveaux de l’indice de diffusion ainsi que ses tendances récentes, classé par valeurs de la plus haute à la plus faible. La conclusion de ce graphique est la suivante :

• l’Europe continentale continue d’afficher une majorité de données liées à l’inflation en hausse;
• le monde anglophone, notamment les États-Unis, montre une nette majorité de données indiquant une baisse, avec moins de 40% des données liées à l’inflation en hausse aux États-Unis.

Les chiffres récents de l’inflation américaines légèrement inférieurs aux attentes font ainsi remarquablement échos avec la conclusion que l’on dresse à partir de nos indicateurs.

L’inflation est-elle complètement écartée? Clairement non, particulièrement aux États-Unis. L’analyse des facteurs clés derrière la baisse de l’indice de diffusion américain identifie deux sous-composantes qui ne pointent pas encore clairement vers la désinflation : les pressions du marché du travail et les coûts de l’énergie. Actuellement, ces facteurs sont critiques, car ils introduisent deux incertitudes majeures qui pourraient influencer la trajectoire de l’inflation: l’impact potentiel des futures politiques migratoires sous l’administration Trump sur le marché du travail, et la récente flambée des prix du pétrole. Ces éléments pourraient potentiellement entraîner une inflation plus élevée à long terme en raison des pressions sur le marché du travail, et à court terme via la hausse des coûts de l’énergie. Il s’agit pour le moins davantage d’un risque que d’un scénario principal. Néanmoins, la persistance de ces incertitudes pourrait maintenir une certaine volatilité sur le marché obligataire.

Ce que cela signifie pour All Roads

Notre allocation d’actifs actuelle affiche une distribution équilibrée entre actifs cycliques et défensifs et notre exposition de marché reste proche de sa moyenne de long terme. La duration continue d’être un élément volatil dans notre stratégie de portefeuille alors que les tendances des marchés obligataires sembler trouver un plancher. À ce stade, une amélioration de ces deux signaux est nécessaire pour une allocation accrue aux obligations au sein de nos stratégies. Cependant, l’évolution récente de nos signaux d’inflation mentionnée ici nous a conduit à faire un premier pas vers le risque duration.

Pour dire les choses simplement, les récentes secousses inflationnistes pourraient être de courte durée, à moins que l’administration Trump ne se mette à y contribuer.

Macro/Nowcasting Corner

Cette section rassemble l’évolution la plus récente de nos indicateurs de nowcasting pour la croissance mondiale, les surprises en matière d’inflation mondiale et les surprises en matière de politique monétaire mondiale. Ces indicateurs permettent de suivre les évolutions macroéconomiques les plus récentes qui font bouger les marchés.

 

 

 

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