Inflation, droits de douane, ou encore soupçon de changement de paradigme dans le domaine de l’IA: après une forte hausse des cours, le secteur technologique affiche ces derniers temps une plus grande volatilité. Le gestionnaire de fonds Hyun Ho Sohn nous parle des perspectives et des domaines importants pour les investisseurs.

Par Hyun Ho Sohn, Portfolio Manager

 

De nombreux facteurs sont à l’origine de la récente envolée de la volatilité dans le secteur technologique. On peut notamment citer les inquiétudes entourant la politique douanière américaine et le spectre d’une hausse de l’inflation, mais aussi et surtout DeepSeek. L’entreprise chinoise a-t-elle marqué un tournant pour les actions de l’IA et le secteur technologique tout entier?

Un faisceau d’indices convergent dans ce sens. Si les grands modèles linguistiques (LLM) peuvent effectivement être mis en œuvre à moindres frais, les utilisateurs finaux de l’IA et leurs prestataires de services pourraient en bénéficier. En effet, ces entreprises peuvent exploiter les avantages des applications IA plus rapidement et pour un coût allégé. A contrario, les titres de semi-conducteurs pourraient être mis sous pression, ce qui s’est d’ailleurs déjà fait ressentir ces dernières semaines. Les titres de logiciels et quelques émetteurs chinois, en revanche, ont davantage attiré l’attention des investisseurs.

Que se passerait-il après un tournant dans l’IA?

Depuis le lancement de ChatGPT par OpenAI, la demande d’infrastructures IA a enregistré une augmentation exponentielle. Les cours des actions de semi-conducteurs telles que Nvidia et Broadcom ont particulièrement monté. Avec DeepSeek, les investisseurs doivent désormais tenir compte d’autres variables dans leur recherche de gagnants potentiels de l’IA.

Si, par exemple, les coûts d’entraînement des modèles d’IA baissaient considérablement, quelles en seraient les conséquences pour la demande d’infrastructures d’IA? Les coûts réduits accéléreraient-ils le déploiement de l’IA? Et quelles seraient les plus grandes opportunités au niveau des modèles d’IA ou de leurs applications? Pour cette dernière question, l’évolution pourrait ressembler à celle observée à l’avènement d’Internet: les principaux bénéficiaires en ont été le commerce électronique, la publicité numérique et les réseaux sociaux, et non les entreprises de matériel informatique.

Mais qu’en est-il des logiciels et des services informatiques? Grâce à l’IA, les fournisseurs de logiciels peuvent concevoir et perfectionner leurs produits pour un coût plus faible. Les prestataires de services informatiques, quant à eux, peuvent aider leurs clients à moderniser leurs systèmes informatiques et leurs infrastructures de données de manière à pouvoir utiliser les applications d’IA. L’IA peut en outre aider de nouveaux acteurs à développer eux-mêmes des logiciels, créant des opportunités pour de nouveaux fournisseurs de logiciels prenant leur source dans l’IA. Nous pensons donc que la sélection des actions dans les secteurs des logiciels et des services informatiques sera encore plus importante à l’avenir.

Quelles sont les opportunités pour les titres de semi-conducteurs et la Chine?

La demande de processeurs graphiques (GPU) est portée en grande partie par les «modèles frontières». Or, la plupart des entreprises de ce secteur ne sont foncièrement pas rentables et dépendent fortement de capitaux étrangers. De plus, l’accent devrait se déplacer de l’entraînement des IA vers l’inférence, c’est-à-dire le processus par lequel les IA appliquent les informations et les schémas connus à de nouvelles données. Cela pourrait alimenter la concurrence entre les entreprises de semi-conducteurs pour l’IA, car l’inférence ne nécessite pas d’énormes clusters de GPU, dont Nvidia est un fournisseur prépondérant.

L’évolution en Chine est captivante, y compris à long terme. Les entreprises locales ont démontré des compétences techniques impressionnantes. Ainsi, les véhicules électriques et les batteries sont jugés d’une qualité compétitive dans le monde entier. Des progrès ont également été accomplis dans la localisation des semi-conducteurs. Et bien sûr, des entreprises comme DeepSeek, Alibaba et d’autres sont actives dans le développement de l’IA. Nous constatons donc une base solide pour que les titres technologiques chinois connaissent une croissance supérieure à la moyenne en 2025.

Quelles sont les autres perspectives?

Comme à chaque fois que de nouvelles technologies ont été introduites, les investisseurs ont tendance à suivre initialement la dynamique des cours. Les effets fondamentaux de l’IA restent incertains, mais certaines actions de ce secteur sont à nos yeux surévaluées. Dans ce contexte, certaines entreprises injustement qualifiées de «perdantes de l’IA» pourraient jouir d’une embellie en 2025. Il en va de même pour certaines actions cycliques dont la rentabilité est inférieure à la moyenne. Les regards pourraient par ailleurs se porter davantage au-delà des États-Unis, de nombreuses opportunités nous paraissant notamment sous-estimées en Chine. Dans l’ensemble, nous estimons qu’une approche fondamentale («bottom-up») dans la sélection des actions et une discipline d’évaluation rigoureuse revêtiront une importance primordiale en 2025.

 

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