Pourquoi les investisseurs devraient envisager une approche différenciée dans le contexte actuel de la crise de corrélation entre actifs multiples.
Par Asbjørn Trolle Hansen, Responsable de l’équipe Multi Assets
Si la diversification traditionnelle entre classes d’actifs a atteint ses limites, les investisseurs peuvent envisager d’adopter des approches différenciées pour équilibrer le risque – comme les opportunités disponibles en primes de risque alternatives.
Les investisseurs ont connu plusieurs périodes de fortes turbulences des marchés depuis la crise financière mondiale – en particulier la crise des dettes souveraines de la Zone Euro, celle du «Taper Tantrum» et la première phase de la pandémie de Covid-19. Heureusement, les violentes chutes enregistrées se sont révélées temporaires à chaque occasion, et la tendance acheteuse pour les actions et les obligations a finalement repris.
Avec de nombreuses classes d’actifs ayant performé à l’unisson depuis 2009, la plupart des approches multi-actifs, y compris le portefeuille traditionnel de 60/40, ont largement atteint les objectifs de performance à long-terme des investisseurs. En outre, en raison de l’environnement largement adverse des années 2010, la diversification de portefeuille, qui est peut-être le principal attribut d’une solution multi-actifs, n’a été que rarement mise à l’épreuve.
Cependant, alors que les turbulences ont balayé les marchés l’année dernière, déclenchées par les actions agressives des banques centrales pour juguler l’inflation, les méthodes traditionnelles de diversification ont malheureusement laissé à désirer.
Historiquement, les obligations ont été l’instrument de choix des investisseurs pour atténuer les baisses des marchés actions. Mais nombre d’investisseurs n’ont eu nul part où se tourner quand les actions et obligations se sont effondrées simultanément pendant l’essentiel de 2022. À la fin de l’année, les obligations ont subi la pire année de leur histoire, tandis que la plupart des principaux indices actions étaient toujours fermement dans le rouge.
La diversification traditionnelle n’a pas été en mesure de protéger les investisseurs, comme elle l’a pu dans le passé. La parfaite tempête de corrélation dont nous avons été témoins l’année dernière a été un rappel douloureux de cette situation.
Les limites de la diversification traditionnelle et comment les investisseurs peuvent s’y préparer
Il vaut la peine d’examiner des facteurs tels que la valeur, la qualité et la dynamique, ainsi que d’autres facteurs de diversification, dont l’objectif global est de maintenir un niveau élevé de diversification tout en étant en mesure de tirer profit des tendances et des inefficiences du marché. Une approche fondamentale et prospective permet d’évaluer l’attractivité des différentes primes de risque en fonction de leur profil risque/rendement et des avantages de corrélation qu’elles peuvent offrir dans le contexte global du portefeuille. Selon la manière dont les primes de risque non corrélées sont sélectionnées dans le portefeuille global, une valeur ajoutée peut être créée. Ces dernières années, par exemple, les primes de risque liées aux devises ont constitué une alternative aux obligations d’État traditionnelles. Les devises avec des valorisations attractives peuvent offrir des caractéristiques défensives intéressantes, l’exemple le plus simple étant le yen japonais par rapport à l’euro.
Les investisseurs peuvent capitaliser à la fois sur les moteurs de performance cycliques et acycliques d’un ensemble large et diversifié d’environ 30 primes de risque réparties entre différent types de stratégies et classes d’actifs. Il est important de noter que la diversification ne consiste pas simplement à accumuler de nombreuses classes d’actifs, mais plutôt à identifier et à équilibrer un nombre restreint de facteurs de rendement non-corrélés, capables de se compléter et d’offrir une valeur ajoutée aux investisseurs dans la plupart des environnements de marché.
Bien que les actifs risqués aient connu un fort démarrage en 2023, les turbulences accrues risquent de devenir une caractéristique de l’environnement actuel des marchés, alors que les banques centrales continuent d’augmenter leurs taux pour tenter de juguler l’inflation et que la guerre en Ukraine fait rage.
C’est pourquoi non seulement une solide gestion des risques au début du processus de répartition des investissements, mais aussi une attention particulière à la liquidité sont d’une importance capitale. Les primes de risque provenant uniquement de l’espace d’investissement traditionnel ne seront pas suffisantes pour maîtriser l’environnement de marché de plus en plus complexe et les investisseurs doivent se concentrer davantage sur les primes de risque alternatives pour pouvoir diversifier les portefeuilles des investisseurs sans sacrifier les rendements.
Les actions stables et peu risquées, qui ont démontré leur capacité à performer en période de volatilité accrue et d’inflation élevée, ont de bonnes perspectives. Les entreprises stables, de grande qualité et dont les valorisations sont attrayantes, qui affichent des bénéfices historiquement plus résistants, sont naturellement mieux placées pour naviguer dans cet environnement économique encore difficile. En outre, les entreprises dotées d’un fort pouvoir de fixation des prix et d’une capacité à répercuter l’inflation par le biais de hausses de prix sont attrayantes. Il s’agit non seulement d’une caractéristique précieuse dans l’environnement actuel, mais aussi d’un élément de construction incroyablement attrayant pour les portefeuilles dans les mois et années à venir.
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