Les marchés du crédit ont été principalement influencés par l'incertitude liée aux droits de douane américains. Le marché a eu du mal à évaluer le large éventail de résultats potentiels des annonces prévues début avril.
Points à retenir
- Les marchés du crédit ont été principalement influencés par l’incertitude liée aux droits de douane américains. Le marché a eu du mal à évaluer le large éventail de résultats potentiels des annonces prévues début avril.
- Comme les droits de douane devraient peser sur les données économiques jusqu’en 2025, le marché s’attend toujours à trois baisses de taux par la Fed d’ici fin 2025 et à deux par la BCE.
- L’incertitude reste toutefois élevée, notamment sur le front de l’inflation. Nous continuons d’observer comment les banques centrales relèvent le défi de contrôler l’inflation tout en soutenant la croissance.
US
Les marchés du crédit américains ont baissé au cours de ce mois de mars sans risque, et les obligations d’État américaines ont été une fois de plus les plus performantes en réponse à l’incertitude persistante concernant les tarifs douaniers, l’incertitude politique, et le ralentissement potentiel de l’économie. Alors que les tendances varient selon le secteur, les fondamentaux des obligations à haut rendement restent stables, même si les opinions du marché continuent d’évoluer sur en raison de l’incertitude liée aux tarifs douaniers. À notre avis, les caractéristiques techniques du marché ont été solides sur le site en mars. Les rendements globaux solides ont continué d’attirer les investisseurs sur le marché du haut rendement en ce mois, soutenus par les flux positifs des fonds communs de placement, bien que les émissions aient été légèrement inférieures à la demande des investisseurs. À l’approche de 2025, le marché s’attendait à une hausse significative de l’offre de fusions et acquisitions sur, qui ne s’est pas encore concrétisée. L’incertitude liée aux tarifs douaniers sur le site augmentant la volatilité des actifs à risque, il pourrait y avoir une suppression temporaire de la demande des investisseurs et de l’émission d’obligations.
Europe
Les marchés européens du crédit ont reculé au cours de ce mois de mars sans risque. Au début du mois – comme prévu – la Banque centrale européenne (BCE) a réduit ses taux de 25 points de base (pb) tandis que la Réserve fédérale américaine (Fed) est restée en suspens. L’un des principaux thèmes du mois a été la divergence persistante des taux entre l’Europe et les États-Unis. Après l’annonce sur du nouveau programme de dépenses de l’Allemagne – axé sur la défense et l’infrastructure – le rendement allemand à 10 ans a terminé le mois en nette hausse, tandis que les taux aux États-Unis sont restés relativement inchangés, les craintes croissantes de récession continuant à peser sur les rendements des bons du Trésor américain. Le potentiel d’un choc de croissance positif en Europe, associé à une courbe de rendement plus raide, a permis aux spreads européens de surperformer (bien que, ils étaient encore légèrement plus larges). Aux États-Unis, les inquiétudes concernant la croissance, l’incertitude politique et l’aplatissement de la courbe des rendements ont entraîné un élargissement notable des écarts.
EM
La dette des marchés émergents (EM) s’est mieux comportée que prévu en ce mois de mars sans risque. Le crédit d’entreprise EM a surpassé les emprunts souverains EM. Contrairement à l’évolution typique des prix dans un environnement sans risque, le crédit d’entreprise des marchés émergents a surpassé ses homologues européens et américains, tant sur le segment des obligations de qualité que sur celui des obligations à haut rendement, le premier ayant généré un rendement total positif au cours du mois. Cependant, au sein de l’univers du crédit EM, les tendances de performance se sont alignées plus étroitement sur un environnement de risk-off – le haut rendement a été inférieur à l’investment grade, et les catégories de notation se sont décompressées. La dette notée CCC a sous-performé les obligations simples B, qui ont suivi les obligations BB, tandis que les obligations BBB se sont mieux comportées et que le segment des obligations simples A a servi de valeur refuge. Les secteurs plus défensifs, tels que les services financiers et les services publics, ont été plus performants, générant des rendements totaux positifs, tandis que le crédit à plus court terme a surperformé le marché dans son ensemble.
Outlook
Les marchés du crédit ont été principalement influencés par l’incertitude liée aux droits de douane américains ce mois-ci. Le marché a eu du mal à évaluer le large éventail de résultats potentiels des annonces de prévues pour début avril. Comme les tarifs douaniers devraient peser sur les données économiques jusqu’en 2025, le marché continue de s’attendre à trois réductions de la part de la Fed d’ici la fin de 2025, et à deux de la part de la BCE. Cependant, l’incertitude reste élevée, notamment sur le front de l’inflation. Nous continuons à surveiller la façon dont les banques centrales relèvent le défi de gérer l’inflation tout en soutenant la croissance.
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