Le crédit mondial a enregistré des performances mitigées en février, le resserrement des spreads étant compensé par la pression sur les taux d'intérêt aux États-Unis, en Europe et sur les marchés émergents.
Points à retenir
- Aux États-Unis, le haut rendement a continué d’enregistrer des performances positives, soutenues par une demande persistante, une offre faible et des rendements attractifs
- En Europe, les rendements ont suivi une tendance similaire, les spreads se resserrant et les taux augmentant, le marché continuant à repousser les attentes de réduction des taux de la Banque centrale européenne (BCE), soutenues par les commentaires optimistes de plusieurs membres de la BCE
- La dette des marchés émergents a surperformé le crédit américain et européen en février. En Asie, le soutien politique de la Chine se renforce, les initiatives budgétaires ayant été accompagnées d’une importante injection de liquidités. En Amérique latine, les signaux de croissance sont nombreux pour la région à l’avenir
Performances
US
Le marché obligataire américain a enregistré des performances mitigées en février, le resserrement des spreads étant contrebalancé par la pression sur les taux d’intérêt. Le haut rendement a continué d’afficher des performances positives grâce à une demande persistante, une offre faible et des rendements attrayants. Compte tenu de la pression sur les taux et de la hausse des rendements des bons du Trésor, les actifs à risque de qualité supérieure et les bons du Trésor ont affiché des rendements négatifs. La confiance dans la stabilité de la croissance s’est accrue ce mois-ci, grâce à des données solides sur l’inflation et à un rapport sur les dépenses de consommation personnelle (PCE) conforme aux attentes, ce qui laisse présager que les taux resteront inchangés en mars. Dans le même temps, les prix restent inférieurs à la valeur nominale et les niveaux de rendement restent bien supérieurs aux moyennes à long terme, ce qui constitue un puissant catalyseur de rendement.
Europe
En Europe, les marchés du crédit ont enregistré des résultats mitigés en février. Les taux ont eu tendance à augmenter, le marché continuant à repousser les attentes concernant les réductions de taux de la Banque centrale européenne (BCE), soutenues par les commentaires optimistes de plusieurs membres de la BCE. Les spreads se sont resserrés; les obligations à haut rendement ont continué d’afficher des performances positives, soutenues par une demande persistante, une offre faible et des rendements attrayants. Compte tenu de la pression sur les taux et de la hausse des rendements des obligations d’État, les obligations de qualité supérieure et les obligations d’État ont reculé. Ce mois-ci, nous avons constaté une dispersion limitée des performances entre les notations et les secteurs, l’attention du marché étant concentrée sur les données macroéconomiques – en particulier les données sur l’inflation à la fin du mois et le calendrier des prochaines baisses de taux. L’intérêt pour le crédit d’entreprise reste soutenu, avec des rendements bien supérieurs aux moyennes à long terme, et une offre à la fois de bon portage et de valeur raisonnable.
EM
La dette des marchés émergents a surpassé le crédit américain et européen. Au sein des marchés émergents, les obligations à haut rendement ont continué d’afficher des performances positives, soutenues par une demande persistante, une offre faible et des rendements attrayants. Compte tenu de la pression sur les taux et de la hausse du rendement du Trésor américain, la dette et les obligations d’État des marchés émergents de qualité supérieure ont affiché des rendements négatifs. En Chine, le soutien politique se renforce, les initiatives budgétaires ayant été accompagnées d’une importante injection continue de liquidités. En Turquie, une forte croissance a été enregistrée malgré les hausses de taux, la consommation des ménages s’étant améliorée. En Amérique latine, la croissance se poursuit dans la région, malgré une stagnation de la croissance du PIB au Brésil au quatrième trimestre 23. Cependant, alors que l’on s’attend à ce que la croissance du PIB mexicain bénéficie ce trimestre d’une forte demande intérieure et de dépenses fiscales avant les élections, et que les secteurs de la fabrication, de l’exploitation minière et de la vente au détail du Chili ont fait des progrès, il y a de nombreux signes de reprise au 1er trimestre 24 pour la région.
Japon
Au Japon, compte tenu de l’écart important entre la forte dynamique du marché et le ralentissement de l’activité économique, nous pensons que les modifications apportées par la Banque du Japon à ses programmes d’achat d’actifs auront la priorité sur les hausses de taux au début de la normalisation de la politique.
Outlook
Nous entendons dire que le marché primaire aux États-Unis devrait ralentir après le financement de plusieurs grandes opérations de fusion-acquisition en février, alors que l’activité sur les marchés primaires européens devrait s’accélérer. Nous continuons à observer une forte demande de crédit de la part des différents segments du marché: les investisseurs qui sortent des liquidités et des fonds du marché monétaire à mesure que la crainte d’une hausse des taux s’estompe, les fonds de pension dont les positions de financement se sont améliorées et qui, par conséquent, passent des actions au crédit, et les compagnies d’assurance qui cherchent à verrouiller des rendements historiquement attractifs. Nous prévoyons donc que les spreads resteront soutenus aux niveaux actuels grâce à la poursuite des flux entrants, avec un resserrement continu dans les parties du marché où les rendements sont plus élevés.
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