Nous pensons qu'en 2024, les marchés du crédit profiteront du portage relativement élevé des rendements obligataires pour générer des rendements totaux à un chiffre moyen élevé, voire plus si un scénario de rendement optimiste se réalise.

Points à retenir

  • Nous constatons une dispersion potentielle des rendements sur la base de la qualité du crédit et du risque de refinancement – un environnement offrant des opportunités pour un gestionnaire actif
  • Les marchés des obligations à haut rendement devraient surperformer ceux des obligations investment grade. Nous pensons que les facteurs techniques sont généralement favorables, de sorte que les spreads pourraient rester proches de leurs moyennes historiques dans un scénario de faible croissance économique
  • Nous ne pensons pas qu’il y ait des secteurs à éviter et des secteurs à privilégier. Nous voyons le potentiel de développement de situations spécifiques, positives et négatives, dans différents secteurs, qui créeront des opportunités d’alpha en 2024

Performances

US

Le crédit américain a dégagé des rendements positifs en décembre, avec une poursuite de la hausse après un mois de novembre vigoureux. Les taux d’intérêt ont baissé et les spreads se sont resserrés sous l’effet combiné d’un pivot dovish de la Fed (Réserve fédérale), d’un nouveau ralentissement de l’inflation et d’une économie américaine toujours résiliente. En décembre, le haut rendement américain a généré des performances positives, tirées par les crédits notés CCC. Les prix sur les marchés mondiaux du crédit restent inférieurs à la valeur nominale, mais se sont considérablement redressés par rapport aux niveaux les plus bas enregistrés en 2022. Bien que les rendements aient de nouveau baissé en décembre, les niveaux de rendement sur tous les marchés du crédit restent bien supérieurs aux moyennes à long terme et, selon nous, constituent toujours un puissant catalyseur de rendement. Pour l’avenir, nous restons attachés à l’opportunité d’un portage plus élevé sur le crédit, y compris sur les actifs à haut rendement, tout en privilégiant la qualité compte tenu de la lente modération de la conjoncture économique.

Europe

Les marchés européens du crédit ont généré des rendements positifs en décembre, avec une reprise continue après un mois de novembre vigoureux. Les taux d’intérêt ont baissé et les spreads se sont resserrés, les investisseurs étant convaincus que la BCE (Banque centrale européenne) et la Fed (Réserve fédérale américaine) ont terminé le resserrement de leur politique monétaire. Ce mois-ci, le haut rendement a surpassé l’investissement de qualité et le crédit à plus longue durée a surpassé le crédit à plus courte durée. Les prix sur les marchés mondiaux du crédit restent inférieurs à la valeur nominale, car les rendements continuent de dépasser les coupons, mais ils se sont nettement redressés par rapport aux niveaux les plus bas enregistrés en 2022. Bien que les rendements aient de nouveau baissé en décembre, les niveaux de rendement sur tous les marchés du crédit restent bien supérieurs aux moyennes à long terme et, selon nous, constituent toujours un puissant catalyseur de rendement. Pour l’avenir, nous restons attachés à l’opportunité d’un portage plus élevé sur le crédit, y compris sur les actifs à haut rendement, tout en privilégiant la qualité compte tenu de la lente modération de la conjoncture économique.

EM

La dette des marchés émergents a généré des rendements positifs en décembre, avec une reprise continue après un mois de novembre vigoureux. Les taux d’intérêt ont baissé et les spreads se sont resserrés sous l’effet conjugué d’un pivot dovish de la Fed (Réserve fédérale), d’un nouveau ralentissement de l’inflation et d’une économie américaine toujours résiliente. Les prix sur les marchés mondiaux du crédit restent inférieurs à la valeur nominale, mais se sont considérablement redressés par rapport aux niveaux les plus bas enregistrés en 2022. Bien que les rendements aient de nouveau baissé en décembre, les niveaux de rendement sur tous les marchés du crédit restent bien supérieurs aux moyennes à long terme et, selon nous, constituent toujours un puissant catalyseur de rendement. Pour l’avenir, nous restons attachés à l’opportunité d’un portage plus élevé sur le crédit, y compris sur les actifs à haut rendement, tout en privilégiant la qualité compte tenu de la lente modération de la conjoncture économique.

Outlook

Nous pensons que les marchés du crédit en 2024 bénéficieront du portage relativement élevé des rendements obligataires en vue d’offrir des rendements totaux à un chiffre moyen à élevé, voire plus si un scénario de rendement optimiste supplémentaire se matérialise. Nous constatons une dispersion potentielle des rendements en fonction de la qualité du crédit et du risque de refinancement – un environnement propice aux opportunités pour un gestionnaire actif. Les marchés du haut rendement devraient surperformer l’investment grade, et nous pensons que les facteurs techniques seront généralement favorables, ce qui pourrait laisser les spreads autour de leurs moyennes historiques dans un scénario de faible croissance économique. En outre, nous ne pensons pas qu’il y ait des secteurs à éviter contre des secteurs à aimer, car nous voyons un potentiel de situations idiosyncratiques à la fois positives et négatives se développer dans diverses industries, générant des opportunités d’alpha en 2024.

 

2024.01.10.Corporate yields
Rendement par indices (YTW)

 

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