Ce fut un mois de février positif pour les investisseurs en obligations à taux fixe, avec des rendements totaux positifs dans le monde entier. La divergence persistante entre les États-Unis et l'Europe, due à l'incertitude liée à l'évolution de la politique américaine, semble préoccuper de nombreux investisseurs pour l'avenir.
Points à retenir
- On s’attend à ce que les incitations fiscales en Europe aient un effet positif sur la croissance économique européenne, en particulier si elles s’accompagnent d’une certaine déréglementation
- À notre avis, la croissance économique aux États-Unis est solide et nous ne voyons pas de grands déséquilibres entre les secteurs. Cependant, le niveau de risque politique auquel le monde est confronté un mois seulement après l’entrée en fonction d’un nouveau gouvernement risque de saper la confiance des entreprises
- Dans ce contexte, nous pensons que l’économie américaine continuera de croître, car les fondamentaux restent stables, les valorisations sont justes et la technique de marché reste équilibrée
US
Les marchés du crédit américains ont enregistré des rendements totaux positifs en février, mais ce sont les obligations d’État américaines qui ont été les plus performantes. Les obligations d’État américaines ont été les plus performantes, le rendement du Trésor américain à 10 ans ayant baissé de plus de 30 points de base en réponse à un ralentissement potentiel de l’économie. Les marchés du crédit américains ont enregistré des rendements totaux positifs en février, mais ce sont les obligations d’État américaines qui ont été les plus performantes. La dette libellée en dollars américains a également surpassé la dette libellée en euros ce mois-ci. Néanmoins, les rendements du haut rendement sont restés solides en février grâce à la baisse des taux d’émissions en demi-teinte et d’un afflux régulier de capitaux. Le sentiment des investisseurs a certes été atténué par les inquiétudes concernant la croissance liées aux menaces tarifaires, aux récents indices des directeurs d’achat (PMI) et à l’évolution des taux d’intérêt. Cependant, selon nous, les fondamentaux des entreprises restent globalement stables.
Europe
Les marchés européens du crédit ont enregistré des rendements totaux positifs en février. Le mois de février a été marqué par une divergence significative des taux entre les États-Unis et l’Europe. Le rendement du Trésor américain à 10 ans a baissé de plus de 30 points de base (pb) au cours du mois, tandis que le rendement du Bund allemand à 10 ans a augmenté d’environ 5 pb. Les spreads américains ont sous-performé, et la prime de spread que nous avons observée en Europe au cours des dernières années est restée inchangée. Les spreads des obligations américaines de qualité se sont légèrement élargis au cours du mois, alors qu’ils sont restés stables en Europe. Selon nous, ce changement de dynamique est dû à l’incertitude persistante concernant les diverses données économiques américaines. En ce qui concerne l’avenir, les investisseurs anticipent largement les prochaines réductions de la Banque centrale européenne au début du mois de mars.
EM
La dette des marchés émergents a généré des rendements positifs en février. Les titres de qualité ont surpassé les titres à haut rendement. L’Amérique latine a ouvert la voie grâce à ses caractéristiques de durée plus longue. Dans l’univers du haut rendement, le crédit asiatique a surperformé, grâce à la solidité des titres chinois. Au niveau sectoriel, les télécommunications et les secteurs de la construction et de l’immobilier ont enregistré de bonnes performances. Alors que les titres quasi-souverains et les financiers non bancaires sont restés à la traîne, mais ils ont tout de même généré des rendements positifs. La Chine accueillera les sessions annuelles du Congrès national du peuple (CNP) et de la Conférence consultative politique du peuple chinois (CCPPC), (collectivement appelées les « deux sessions ») qui comprendront l’annonce du programme économique pour l’année à venir et de l’objectif annuel de PIB. Les investisseurs seront à l’affût de détails concernant de nouvelles mesures de relance notamment en ce qui concerne le secteur de l’immobilier.
Outlook
Le mois a été excellent pour les investisseurs à revenu fixe, avec des rendements totaux positifs à l’échelle mondiale. La divergence persistante entre les États-Unis et l’Europe, due à l’incertitude liée à l’évolution de la politique américaine, semble préoccuper de nombreux investisseurs pour l’avenir. Les mesures de relance budgétaire en Europe devraient avoir un effet positif sur la croissance économique européenne, surtout si elles s’accompagnent d’une hausse des taux d’intérêt. Selon nous, la croissance économique aux États-Unis a été saine et nous ne percevons pas de grands déséquilibres entre les secteurs. Cependant, le niveau d’hostilité auquel le monde est confronté alors qu’un mois seulement s’est écoulé depuis la mise en place d’une nouvelle administration, risque de compromettre la croissance économique. Cela dit, nous pensons que l’économie américaine continuera à croître car les fondamentaux restent stables, que les valorisations sont justes et que les caractéristiques techniques du marché restent équilibrées.
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