Le crédit mondial a généré des rendements positifs dans tous les domaines en juillet. Le principal facteur déterminant a été la hausse des taux, les investisseurs étant de plus en plus convaincus que le FOMC (Federal Open Market Committee) commencerait à réduire les taux d'ici septembre sur la base des données économiques.
Points à retenir
- Le marché a récemment absorbé beaucoup d’incertitudes en raison de différents titres de presse tels que le résultat des élections françaises fin juin, l’assassinat de Donald Trump, le retrait de Joe Biden en tant que candidat à la présidence américaine et les bénéfices mitigés des entreprises.
- Dans ce contexte, nous continuons d’enregistrer des afflux dans le crédit aux entreprises, ce qui maintient un environnement technique favorable. Ce mois-ci, les obligations à haut rendement ont enregistré des flux pour le troisième mois consécutif. Cela montre que les investisseurs voient clairement de la valeur dans cette classe d’actifs depuis la hausse des taux d’intérêt en avril.
- Il sera intéressant de voir si les acheteurs de spreads s’activent maintenant que les spreads sont plus larges, alors que les rendements fluctuent assez fortement en raison de la baisse des taux d’intérêt du Trésor. Nous pensons que toute volatilité et tout élargissement des spreads durant l’été et l’automne devraient constituer une opportunité d’achat pour les investisseurs qui peuvent attendre le début de l’année 2025.
US
Aux États-Unis, les actifs à risque ont enregistré des rendements positifs dans tous les domaines en juillet. Le principal facteur déterminant a été la remontée des taux, les investisseurs étant de plus en plus convaincus que le FOMC (Federal Open Market Committee) commencerait à réduire les taux d’ici septembre sur la base des données économiques. L’investment grade a surperformé en juillet, car les rendements des obligations d’État ont baissé, la partie frontale chutant le plus (bull steepener), alors que les investisseurs commençaient à anticiper des réductions d’intérêts au troisième trimestre aux États-Unis. Les spreads du marché du haut rendement sont restés pratiquement inchangés jusqu’au dernier jour de juillet, bénéficiant pendant la majeure partie du mois d’un sentiment positif. Les nouvelles émissions ont été gérables, avec une légère accélération de l’activité vers la fin du mois avec le début de la publication des résultats des entreprises avant l’accalmie du mois d’août.
Europe
En Europe, les marchés du crédit ont généré des rendements positifs dans tous les domaines en juillet. Le principal facteur déterminant a été la remontée des taux américains, les investisseurs étant de plus en plus convaincus que le FOMC (Federal Open Market Committee) commencerait à réduire les taux d’ici septembre sur la base des données économiques. Tout au long du mois, le rendement du Trésor américain à 10 ans et le rendement du Bund allemand à 10 ans ont tous deux baissé, le mouvement étant plus marqué aux États-Unis. Les spreads américains ont été moins performants que les spreads européens, mais cela est dû en grande partie à la reprise des spreads européens après les élections françaises à la fin du mois de juin. Ce mois-ci, les obligations de qualité ont surpassé les obligations à haut rendement en raison de leur durée plus longue. Les bénéfices des entreprises ont été au centre de l’attention, les émetteurs ayant publié leurs résultats pour le deuxième trimestre. En général, les bénéfices ont été relativement robustes, bien que nous ayons eu quelques surprises de sous-performance dans certains secteurs cycliques tels que la vente au détail, l’automobile et les compagnies aériennes.
EM
La dette des marchés émergents a généré des rendements positifs en jullet, le haut rendement surpassant légèrement l’investissement de qualité. Le secteur immobilier asiatique a surperformé, bénéficiant du soutien exprimé par les décideurs politiques en faveur de la croissance régionale. À la suite de la troisième réunion du plénum chinois, qui s’est tenue au milieu du mois, une série de baisses de taux a été surprise, indiquant la volonté du gouvernement de fournir un soutien à court terme à l’économie, les fonds provenant de l’émission d’obligations à très long terme étant alloués à la modernisation des équipements et aux programmes d’échange de biens de consommation. En Amérique latine, le secteur des télécommunications a continué à se redresser, parallèlement à la réouverture du marché primaire à haut rendement dans la région. Sur les marchés frontières, le crédit ukrainien a surperformé ce mois-ci à la suite d’un échange favorable sur la dette souveraine. Les banques centrales de Turquie et du Brésil ont maintenu leurs taux inchangés.
Outlook
Le marché a récemment absorbé une grande part d’incertitude liée à différents titres, notamment la conclusion des élections françaises à la fin du mois de juin, la tentative d’assassinat de Donald Trump, le retrait de Joe Biden en tant que candidat à l’élection présidentielle américaine et les résultats mitigés des entreprises. Dans ce contexte, nous continuons d’observer des flux entrants vers le crédit aux entreprises, ce qui maintient l’environnement technique favorable. Juillet a été le troisième mois consécutif d’afflux de capitaux vers le haut rendement, ce qui prouve que les investisseurs ont clairement vu la valeur de la classe d’actifs depuis la hausse des taux d’avril. Il sera intéressant de voir si les acheteurs de spreads se manifestent maintenant que les spreads se sont élargis alors que les rendements restent relativement stables en raison de la baisse des taux d’intérêt du Trésor. Selon nous, toute volatilité et tout élargissement des spreads au cours de l’été et de l’automne devraient constituer une opportunité d’achat pour les investisseurs qui peuvent envisager le début de l’année 2025.
Muzinich & Co. mentionné ici est défini comme Muzinich & Co., Inc. et ses affiliés. Le présent document a été produit à titre d’information uniquement et n’est pas destiné à constituer une offre, un conseil ou une recommandation d’achat de titres ou d’autres instruments financiers. Les avis exprimés sont valables à la date de publication et sont susceptibles d’être modifiés sans aucune référence ou notification. La performance passée ne préjuge pas de la performance future. La valeur des investissements et du revenu tiré de ceux-ci peut varier à la hausse comme à la baisse et n’est pas garantieIl n’est en aucun cas garanti que les investisseurs récupèrent l’intégralité du montant initialement investi. Les taux de change peuvent entraîner une hausse ou une baisse de la valeur des investissements. Ce document et les vues et opinions exprimées ne doivent pas être interprétés comme une offre d’achat ou de vente ou une invitation à s’engager dans une activité d’investissement ; ils sont à titre informatif uniquement. Les opinions et les observations, sur les tendances des marchés financiers qui sont basées sur les conditions de marché représentent nos points de vue à la date du présent document. Elles sont considérées comme étant exactes au moment de la rédaction du présent document, mais Muzinich ne saurait toutefois garantir leur exactitude et décline toute responsabilité en ce qui concerne toute erreur ou omission. Certaines informations contenues dans ce document constituent des déclarations prospectives ; en raison de divers risques et incertitudes, les événements réels peuvent différer sensiblement de ceux reflétés ou envisagés dans ces déclarations prospectives. Rien dans le présent document ne peut être considéré comme une garantie, une promesse, une assurance ou une allégation quant à l’avenir. Toutes les informations contenues dans ce document sont censées être exactes à la/aux date(s) indiquée(s), incomplètes et peuvent être modifiées à tout moment. Certaines informations contenues dans le présent document sont basées sur des données obtenues auprès de tiers et, bien qu’elles soient considérées comme fiables, elles n’ont pas fait l’objet d’une vérification indépendante par Muzinich and Co. ou par une société affiliée à Muzinich and Co., et leur exactitude ou leur exhaustivité ne peut être garantie. Les marchés émergents peuvent être plus risqués que les marchés plus développés pour diverses raisons, notamment, mais sans s’y limiter, une instabilité politique, sociale et économique accrue; une volatilité accrue des prix et une liquidité du marché réduite. Publié dans l’Union Européenne par Muzinich & Co. (Dublin) Limited, qui est autorisé et réglementé par la Banque centrale d’Irlande. Enregistré en Irlande sous le numéro 625717. Adresse de domiciliation : 16 Fitzwilliam Street Upper, Dublin 2, D02Y221, Ireland. Publié en Suisse par Muzinich & Co. (Switzerland) AG. Enregistré en Suisse sous le numéro CHE-389.422.108. Adresse de domiciliation : Tödistrasse 5, 8002 Zurich, Switzerland. Publié à Singapour et Hong Kong par Muzinich & Co. (Singapore) Pte. Limited, qui est autorisé et réglementé par l’Autorité monétaire de Singapour. Enregistré à Singapour sous le numéro 201624477K. Adresse de domiciliation : 6 Battery Road, #26- 05, Singapore, 049909. Publié dans toutes les autres juridictions (à l’exception des États-Unis) par Muzinich & Co. Limited. qui est autorisé et réglementé par la Financial Conduct Authority. Domicilié en Angleterre et aux Pays de Galles sous le numéro 3852444. Adresse de domiciliation : 8 Hanover Street, London W1S 1YQ. Muzinich & Co. Ltd. est une filiale de Muzinich & Co., Inc., enregistré en tant que conseiller en investissement auprès de la U.S. Securities and Exchange Commission. Muzinich & Co., Inc. étant un conseiller en placement inscrit auprès de la SEC, cela n’implique en aucun cas un certain niveau de compétence ou de formation ou toute autorisation ou approbation de la SEC.