Naviguer avec succès sur les marchés du Bitcoin et des cryptoactifs
Principaux points de la semaine
- Les cryptoactifs ont continué à sous-performer en raison des prises de bénéfices des détenteurs à long terme.
- Notre « Cryptoasset Sentiment Indicator » interne a fortement baissé et signale à nouveau un sentiment baissier.
- Les prises de bénéfices des détenteurs à long terme, tels que les entités gouvernementales allemandes ou l’administrateur de Mt Gox, continueront probablement à peser sur les semaines à venir.
Graphique de la semaine
Performance
Les cryptoactifs ont continué à sous-performer en raison des prises de bénéfices des détenteurs à long terme. Ceci est également évident dans les lectures élevées des profits réalisés par les détenteurs à long terme (LTH) pour Bitcoin (Graphique de la semaine).
Dans ce contexte, les entités gouvernementales allemandes ou l’administrateur de Mt Gox continuent de vendre les titres qu’ils ont acquis il y a de nombreuses années.
L’administrateur de Mt Gox a commencé à distribuer ses Bitcoins. Il a vendu environ 2’700 BTC au cours de la seule journée de vendredi dernier et, à l’heure où nous écrivons ces lignes, contrôle encore environ 139’000 BTC, selon les données fournies par Glassnode. Une autre force de vente importante a été le gouvernement allemand, qui a vendu environ 6’400 BTC au cours de la semaine dernière. Cette entité contrôle encore environ 398’000 BTC.
Nous prévoyons que ce volume de ventes continuera à être un vent contraire pour l’ensemble du marché. Dans notre dernier rapport mensuel, nous avions écrit:
« La poursuite des ventes de la part des entités gouvernementales américaines et allemandes pourrait exercer une pression continue sur le marché au cours des prochaines semaines. »
Certains observateurs influents estiment qu’il faudra du temps pour que le marché assimile pleinement ce flux de vente. En effet, une grande partie de l’offre accumulée ces dernières années par des entités gouvernementales (États-Unis et Allemagne), de grands trusts (GBTC) ou d’anciennes bourses (Mt Gox) est en train d’être redistribuée.
Notre indice de sentiment sur les cryptoactifs a touché un nouveau creux de deux mois et signale actuellement un sentiment et un positionnement relativement baissiers.
Parmi les 10 premiers cryptoactifs, TRON, Toncoin et Solana ont été les plus performants.
Dans l’ensemble, la surperformance des altcoins par rapport à Bitcoin s’est de nouveau inversée par rapport à la semaine précédente, avec seulement 20% des altcoins suivis qui ont réussi à surperformer Bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également sous-performé Bitcoin sur une base hebdomadaire.
Sentiment
Notre indice interne « Cryptoasset Sentiment Index » a fortement diminué et signale à nouveau un sentiment baissier. Actuellement, seuls 5 des 15 indicateurs sont au-dessus de leur tendance à court terme.
Il y a eu d’importants revirements à la baisse dans le ratio des pertes et profits nets non réalisés des détenteurs de BTC à court terme (STH-NUPL) et dans l’indice Crypto Fear & Greed. Ce dernier signale toujours un niveau de sentiment « Fear » en ce début de semaine.
La dispersion des performances entre les cryptoactifs s’est à nouveau inversée à la baisse, signifiant que les altcoins sont de plus en plus corrélés à Bitcoin.
En revanche, le sentiment sur les marchés financiers traditionnels s’est redressé après avoir atteint son niveau le plus bas depuis plusieurs années, parallèlement à un rebond des prévisions de croissance mondiale, à en juger par notre propre mesure de l’appétit pour le risque des actifs croisés (CARA).
Flux de fonds
Malgré la faiblesse des cours la semaine dernière, les flux de fonds vers les ETP crypto globaux sont restés positifs et ont même recommencé à s’accélérer. Ils ont enregistré des entrées nettes d’environ +695,9 millions USD pour tous les types de cryptoactifs, ce qui est nettement plus élevé que les entrées nettes de +38,2 millions USD enregistrées la semaine précédente.
Les ETP sur Bitcoin ont enregistré des entrées nettes de +632,7 millions USD, dont +238,5 millions USD d’entrées nettes liées aux ETF américains.
La semaine a également été marquée par des entrées importantes dans les ETF Bitcoin de Hong Kong, avec +247,2 millions USD.
Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a continué d’enregistrer des sorties nettes de capitaux, avec environ -87,9 millions USD.
Pendant ce temps, les ETP Ethereum globaux ont vu un renversement des flux avec des entrées nettes positives totalisant +7,7 millions USD. Il est intéressant de noter que les ETP Ethereum de Hong Kong n’ont enregistré ni entrées ni sorties la semaine dernière.
Les ETP d’altcoins ex Ethereum ont continué à attirer des capitaux, environ +20,1 millions USD. Il en va de même pour les ETP crypto thématiques et paniers qui ont également enregistré des entrées nettes positives de +35,4 millions USD, selon nos calculs.
Pendant ce temps, les fonds spéculatifs crypto ont continué à augmenter leur exposition au marché dans la récente correction. Leur beta a atteint environ 0,66 (contre 0,57) à la clôture d’hier.
Données «on-chain»
Les données sur le réseau Bitcoin montrent actuellement un niveau important de « douleur » parmi les détenteurs à court terme, rendant un creux à court terme très probable.
Par exemple, le ratio des profits et pertes nets non réalisés des détenteurs à court terme (STH-NUPL) est actuellement de -14,6%, ce qui signifie que le détenteur moyen à court terme a environ -14,6% de pertes non réalisées. Ce ratio est à son plus bas niveau depuis novembre 2022, lorsque FTX s’est effondré!
En outre, le ratio de rentabilité de la production des détenteurs à court terme (STH-SOPR) est tombé à 0,957 vendredi dernier, soit le niveau le plus bas depuis la fin de l’année 2022.
Les détenteurs à court terme sont des investisseurs dont la période de détention est inférieure à 155 jours.
À l’heure où nous écrivons ces lignes, le coût de base moyen des détenteurs à court terme s’élève à environ 64’000 USD par Bitcoin, selon les données fournies par Glassnode, ce qui signifie qu’ils sont largement en perte. Il n’est donc pas surprenant qu’ils aient continué à réaliser des pertes importantes lors de la dernière correction.
Cela semble avoir exacerbé cette dernière correction des prix.
Cela dit, la prise de bénéfices par les détenteurs à long terme est actuellement la force dominante exerçant une pression baissière sur le marché.
Les niveaux élevés des gains réalisés par les détenteurs de Bitcoin à long terme (LTH) en témoignent également (graphique de la semaine).
En outre, le signal du ruban de hachage implique également que les mineurs de BTC restent sous pression économique, ce qui signale un risque accru de distributions continues de la part de ces entités.
Le marché manque de nouveaux catalyseurs qui pourraient entraîner un afflux important de nouveaux investisseurs à court terme, comme le montre le signal du ruban « Short to Long-Term Realized Value » (SLRV).
Bien que nous ayons assisté à une inversion positive des entrées nettes mondiales dans les ETP Bitcoin au cours des deux dernières semaines, les volumes d’achat nets sur les échanges spot de BTC continuent d’être négatifs, ce qui met en évidence la forte pression de vente exercée par d’autres types d’investisseurs.
Sur une note positive, ce niveau élevé de vente implique que les vendeurs pourraient s’épuiser relativement rapidement, ce qui conduirait à une stabilisation des prix.
Futures, options et perpétuels
La semaine dernière, les contrats à terme sur le BTC et l’intérêt ouvert perpétuel ont tous deux diminué dans le cadre d’une augmentation des liquidations forcées de positions longues.
Néanmoins, les taux de financement perpétuels sont restés positifs tout au long de la semaine. Lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement les positions courtes (longues). Un taux de financement positif tend à être un signe de sentiment haussier sur les marchés des contrats à terme perpétuels.
Le taux de base annualisé à trois mois des contrats à terme sur le BTC a baissé de manière significative pour atteindre seulement environ 8,0% par an.
L’intérêt ouvert sur les options BTC a augmenté de manière significative la semaine dernière après les importantes échéances de fin juin. Cette augmentation a été largement alimentée par une augmentation de l’intérêt ouvert relatif sur les options de vente, conformément à la récente correction des prix, les traders d’options sur le BTC ayant augmenté leurs paris/couvertures à la baisse. Cependant, le ratio global d’intérêt ouvert sur les options de vente et d’achat reste nettement inférieur aux sommets observés en mars.
Cela dit, le pic des ratios de volume entre les options de vente et les options d’achat ainsi que l’asymétrie des options à 25 mois ont signalé une augmentation significative de la demande de protection contre les baisses.
Les volatilités implicites des options sur le BTC ont également légèrement augmenté au cours de la dernière phase de baisse. Les volatilités implicites des options sur le bitcoin ATM à 1 mois sont actuellement d’environ 50,5% par an. La structure à terme de la volatilité est également inversée, les options à court terme se négociant à des volatilités implicites nettement plus élevées que les options à plus long terme. C’est généralement le signe d’une tendance baissière excessive sur le marché des options.
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