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Principaux points de la semaine

  • Les cryptoactifs ont été affectés par l’augmentation des risques macroéconomiques aux États-Unis et par les débuts décevants des ETF spot Ethereum. Toutefois, la dispersion des performances entre les cryptoactifs a été importante, Bitcoin ayant été soutenu par des annonces importantes lors de la dernière conférence Bitcoin à Nashville.
  • Notre «Cryptoassets Sentiment Index» interne continue de signaler un sentiment légèrement haussier.
  • À court terme, l’annonce de la réserve stratégique de Bitcoins devrait réduire l’incertitude quant à une éventuelle distribution supplémentaire des avoirs du gouvernement américain, qui s’élèvent à environ 207’000 BTC.

Graphique de la semaine

2024.07.31.Bitcoin

Performance

La semaine dernière, les cryptoactifs ont été affectés par l’augmentation des risques macroéconomiques aux États-Unis et par les débuts décevants de l’ETF Ethereum aux États-Unis. Toutefois, les performances des cryptoactifs ont été très dispersées, Bitcoin ayant été fortement soutenu par une annonce majeure lors de la dernière conférence Bitcoin qui s’est tenue à Nashville au cours du week-end.

Les ETF spot Ethereum ont fait leurs débuts le 23 juillet. Bien que tous les nouveaux ETF aient enregistré des entrées nettes positives, les entrées nettes globales ont été freinées par des sorties nettes plus importantes de l’Ethereum Trust (ETHE), le produit phare de Grayscale. Plus précisément, le Grayscale Ethereum Trust (ETHE) a enregistré des sorties nettes de 1’513 millions USD, alors que tous les autres nouveaux ETF ont enregistré des entrées nettes positives combinées de 1’170 millions USD depuis leur lancement. En conséquence, Ethereum a nettement sous-performé Bitcoin la semaine dernière.

Cependant, nous nous attendons à ce que ces sorties nettes de l’ETHE diminuent progressivement au fil du temps, à l’instar de ce que nous avons observé après les débuts de l’ETF Bitcoin avec GBTC en janvier de cette année.  Ces flux sortants devraient donc devenir moins pénalisants pour Ethereum au cours des deux prochaines semaines.

Un autre événement très important a été la conférence Bitcoin qui s’est tenue à Nashville le week-end dernier et qui a donné lieu à des annonces importantes de la part de responsables politiques américains. Le candidat à la présidence Trump a prononcé un discours pro-Bitcoin samedi, où il a notamment annoncé son intention, s’il est élu président, d’ajouter Bitcoin comme actif de réserve stratégique. Cynthia Lummis, sénatrice du Wyoming, s’est faite l’écho de ces propos en présentant officiellement la «Bitcoin Reserve Bill».

Le discours de Trump comprenait les promesses électorales suivantes:

  • S’il est élu, son administration conservera 100 % des Bitcoins du gouvernement américain, constituant ainsi un stock stratégique de Bitcoins.
  • Le premier jour, il démettra Gary Gensler de ses fonctions de président de la SEC.
  • Fin immédiate de l’opération « Choke Point 2.0 ».
  • Nomination d’un conseil consultatif présidentiel sur Bitcoin et les cryptomonnaies.
  • Conception d’une réglementation transparente dans les 100 premiers jours.
  • Interdiction de créer une CBDC au cours de sa présidence.
  • Défense continue du droit à l’auto-détention.
  • Création d’un cadre pour l’expansion sûre et responsable des stablecoins.
  • Fin de la « guerre contre les crypto-monnaies ».
  • Les États-Unis seront la première puissance mondiale en matière de minage de Bitcoins.
  • Commutation de la peine de Ross Ulbricht.
  • Une présidence pro-bitcoin « dont l’Amérique a besoin ».

Dans un premier temps, le prix du Bitcoin a réagi négativement signalant que le discours de Trump était largement anticipé. Depuis, le prix est remonté vers les 70’000 USD.

Il va sans dire que, si Trump devait être réélu et si la « Bitcoin Reserve Bill » et d’autres points étaient effectivement mis en œuvre, il s’agirait d’un catalyseur très positif pour 2024 et au-delà.

Selon les dernières estimations de PredictIt, la probabilité que Trump devienne le prochain président est de 53 %, contre 49 % pour Harris.

À court terme, l’annonce de la réserve stratégique de Bitcoins devrait déjà réduire l’incertitude quant à une éventuelle distribution supplémentaire des avoirs actuels du gouvernement américain. Selon les dernières données sur la chaîne fournies par Glassnode, il contrôle environ 207’000 BTC et reste la plus grande entité gouvernementale détenant des Bitcoins dans le monde (Graphique de la semaine).

La date de ces annonces coïncide exactement avec l’anniversaire des 100 jours après le «Halving» de Bitcoin qui a eu lieu le 20 avril.

Nous nous attendons à ce que l’effet du « Halving » devienne de plus en plus marquant au cours des 300 prochains jours, comme indiqué ici, et qu’il fournisse un important support pour les cryptoactifs pour le reste de l’année 2024 et 2025.

2024.07.31.Performance

Parmi les 10 premiers cryptoactifs, TRON, XRP et Solana ont été les plus performants.

Dans l’ensemble, la surperformance des altcoins par rapport à Bitcoin est restée faible, avec seulement 10 % des altcoins suivis qui ont réussi à surperformer Bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également nettement sous-performé Bitcoin sur une base hebdomadaire.

Sentiment

Notre « Cryptoasset Sentiment Index » interne continue de signaler un sentiment légèrement haussier, mais sans euphorie. Actuellement, 7 des 15 indicateurs sont au-dessus de leur tendance à court terme.

La semaine dernière, la volatilité implicite à un mois et le taux de financement perpétuel de BTC se sont considérablement inversés, ce qui constitue généralement des signaux haussiers.

L’indice Crypto Fear & Greed signale un niveau de sentiment « Greed » en ce début de semaine.

La dispersion des performances entre les cryptoactifs a légèrement diminué et reste faible. Cela signifie que les altcoins sont toujours fortement corrélés à la performance de Bitcoin.

Dans le même temps, le sentiment sur les marchés financiers traditionnels, tel que mesuré par notre mesure interne de l’appétit pour le risque des actifs croisés (CARA), s’est considérablement dégradé, les marchés financiers traditionnels étant plombés par l’augmentation des risques macroéconomiques aux États-Unis.

Flux de fonds

Les flux de fonds vers les ETP crypto globaux ont continué à être positifs mais ont décéléré une fois de plus. Ils n’ont enregistré qu’environ +155,4 millions USD d’entrées nettes pour tous types de cryptoactifs, ce qui est nettement inférieur aux entrées nettes de +1’393,1 millions USD enregistrées la semaine précédente.

Les ETP sur Bitcoin ont enregistré des entrées nettes de +479,2 millions USD, dont +535,2 millions USD d’entrées nettes pour les seuls ETF américains. La semaine dernière a été marquée par une décélération continue des flux vers les ETF Bitcoin de Hong Kong, avec des sorties nettes de 28,9 millions USD.

Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a continué d’enregistrer des sorties nettes de capitaux, avec environ -119,7 millions USD.

Parallèlement, les ETP Ethereum ont également connu une légère décélération des entrées nettes. Les ETF spot Ethereum ont fait leurs débuts le 23 juillet. Bien que tous les nouveaux ETF américains aient enregistré des entrées nettes positives, les entrées nettes globales ont été freinées par des sorties nettes plus importantes de l’Ethereum Trust (ETHE), le produit phare de Grayscale. Plus précisément, ETHE a enregistré des sorties nettes de 1’513 millions USD, tandis que tous les autres nouveaux ETF ont enregistré des entrées nettes positives combinées de 1’170 millions USD.

D’une manière générale, les flux d’ETF Ethereum aux États-Unis sont devenus une force significative pour les flux d’ETP Ethereum au niveau mondial. Par contre, les ETF Ethereum de Hong Kong ont vu leur AuM stagner (+/- 0 mn USD).

Les ETP Altcoin ex Ethereum ont également enregistré des entrées nettes positives d’environ +6,0 millions USD, ce qui est toutefois inférieur à la semaine précédente. Les ETP crypto thématiques et paniers ont connu des flux négatifs avec environ -17,9 millions USD de sorties nettes, selon nos calculs

Les fonds spéculatifs crypto ont continué à augmenter leur exposition au marché. Leur beta sur 20 jours a augmenté pour atteindre environ 0,86 (contre 0,80).

Données «on-chain»

Malgré ce flux d’informations positives, les données relatives au réseau Bitcoin se sont de nouveau détériorées.

Les transferts nets des «whales» ont augmenté de manière significative, leurs portefeuilles ayant envoyé environ 25,3 BTC nets vers les bourses au cours des sept derniers jours. Cela pourrait être lié aux redistributions de Mt Gox, car leurs portefeuilles fiduciaires ont récemment envoyé des BTC à Kraken. Cela pourrait peser sur les prix à court terme.

Cela a considérablement influencé les volumes d’achats nets sur les échanges, qui sont devenus négatifs au cours des sept derniers jours. Les soldes d’échange de BTC ont continué à rester élevés, proches des plus hauts niveaux depuis le début de l’année, selon les données fournies par Glassnode.

Une pression de vente importante émane toujours des détenteurs à court terme (STH) et en particulier des «whales» qui réalisent encore des pertes sur la chaîne. Ces portefeuilles ont dû acheter près des sommets historiques et sont maintenant en train de vendre.

Un signe positif est que la redistribution des Bitcoins aux anciens créanciers de Mt Gox n’a pas encore eu d’impact significatif sur le marché. Selon les données fournies par Glassnode, le solde de l’administrateur de Mt Gox est passé de 139’000 BTC à 79’600 BTC.

Un autre signe positif est le fait que la poursuite de la distribution de Bitcoins par le gouvernement américain est maintenant devenue moins probable avec les promesses politiques faites lors de la récente conférence Bitcoin à Nashville. Il est à noter que le gouvernement américain a vendu des Bitcoin à la fin du mois de juin. À l’heure où nous écrivons ces lignes, le gouvernement américain contrôle encore environ 207’000 BTC.

Enfin, les distributions des mineurs de BTC ont décéléré et le taux de hachage a atteint de nouveaux records historiques, ce qui est un signe que la pression économique sur les mineurs s’est atténuée.

Nous pensons qu’une grande partie de l’offre excédentaire (sorties de GBTC, distribution de Mt Gox, ventes des entités gouvernementales, distribution des mineurs de BTC) a maintenant été digérée.

Futures, options et perpétuels

La semaine dernière, l’intérêt ouvert pour les contrats à terme sur le BTC est resté stable, tandis que l’intérêt ouvert perpétuel a augmenté de manière significative. L’intérêt ouvert des contrats à terme a été freiné par une augmentation significative des liquidations longues de BTC alors que les liquidations courtes sont restées modérées.

En revanche, l’intérêt ouvert perpétuel a augmenté d’environ 14 BTC. Le fait que le taux de financement perpétuel ait également augmenté de manière significative implique une accumulation nette de positions longues.

Cependant, le taux de base annualisé à trois mois des contrats à terme sur le BTC a diminué par rapport à la semaine précédente pour atteindre environ 11,2 % par an.

En outre, l’intérêt ouvert sur les options BTC a diminué en raison des échéances importantes le 27 juillet.  Le récent déclin très significatif du ratio d’intérêt ouvert put-call BTC, qui a atteint son plus bas niveau depuis le début de l’année, implique que les traders d’options BTC ont considérablement réduit leurs couvertures/paris à la baisse sur Bitcoin, ce qui est un signe positif. Les ratios de volume put-call sont également restés assez bas, ce qui est cohérent avec le fait que les skews du 25-delta à 1 mois pour le BTC ont également diminué de manière significative.

Dans le même temps, les volatilités implicites des options sur le BTC ont également diminué de manière significative. Au moment où nous écrivons ces lignes, les volatilités implicites des options sur le bitcoin ATM à 1 mois sont actuellement de l’ordre de 51,4 % par an.

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