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Principaux points de la semaine
- Les cryptoactifs ont largement surperformé les actifs traditionnels, alors que les entrées nettes hebdomadaires des ETP globaux ont atteint leur plus haut niveau depuis mai 2024.
- Notre indice interne « Cryptoasset Sentiment Index » signale à nouveau un sentiment haussier. Il vient d’atteindre son plus haut niveau depuis mars 2024.
- Dans l’ensemble, la demande de Bitcoins sur le réseau a atteint son niveau le plus élevé depuis avril 2024, ce qui se traduit par une forte augmentation de la demande apparente. La demande apparente tente d’estimer la demande sur la base des variations de l’offre et des inventaires sur la chaîne.
Graphique de la semaine
Performance
Les cryptoactifs ont largement surperformé les actifs traditionnels, la demande de Bitcoins ayant connu sa plus forte hausse depuis avril 2024. Cela se traduit par une forte hausse de la demande apparente, qui tente d’estimer la demande sur la base des variations de l’offre et des inventaires (Graphique de la semaine).
La hausse de la demande a également été clairement visible dans l’accélération des entrées nettes dans les ETP crypto globaux et les ETF Bitcoin américains en particulier. Les entrées nettes hebdomadaires dans les ETP crypto ont atteint le niveau le plus élevé depuis mai 2024, les ETF Bitcoin américains attirant plus de 2,1 milliards de dollars. Les flux entrants dans les ETF Ethereum américains se sont également accélérés.
Les catalyseurs de cette évolution sont multiples:
Tout d’abord, les chances de Trump de remporter l’élection présidentielle ont récemment augmenté de manière significative, ce qui tend à être positif pour les prix des cryptoactifs, comme le montre notre dernier Crypto Market Espresso. À l’heure où nous écrivons ces lignes, les cotes de paris sur différents sites indiquent une probabilité moyenne de victoire de 58,3% pour Trump et de 41,1% pour Harris, respectivement.
Deuxièmement, il y a eu une augmentation générale de l’appétit pour le risque, ce qui est évident dans le fait que le marché boursier américain ainsi que le prix de l’or ont atteint des nouveaux records historiques la semaine dernière. Cet engouement semble s’être également répercuté sur les cryptoactifs. En effet, notre indice interne de confiance a atteint son niveau le plus élevé depuis mars 2024, signe d’un enthousiasme croissant sur le marché des crypto-monnaies.
Troisièmement, les déficits budgétaires américains se sont récemment accélérés, suscitant des inquiétudes quant à la viabilité des dettes budgétaires. Plus précisément, l’encours total de la dette publique américaine a augmenté de près de 500 milliards de dollars depuis le début du mois de septembre 2024. Dans ce contexte, Bitcoin est de plus en plus considéré comme un actif de réserve alternatif aux bons du Trésor américain, ce qui pourrait avoir contribué à la dernière hausse du prix.
Nous continuons de penser que la combinaison entre la rareté de l’offre de Bitcoin, le changement de politique monétaire mondiale et la saisonnalité positive du quatrième trimestre offrira un support significatif aux cryptoactifs au cours des prochains mois.
Parmi les 10 premiers cryptoactifs, Dogecoin, Solana et Ethereum ont été les plus performants.
Néanmoins, la surperformance globale des altcoins par rapport à Bitcoin a été relativement faible par rapport à la semaine précédente, avec seulement environ 15% des altcoins que nous suivons réussissant à surperformer Bitcoin sur une base hebdomadaire.
Sentiment
Notre indice interne « Cryptoasset Sentiment Index » signale à nouveau sentiment haussier. Il vient d’atteindre son plus haut niveau depuis mars 2024. Actuellement, 13 des 15 indicateurs sont au-dessus de leur tendance à court terme.
La semaine dernière, il y a eu des augmentations significatives à la hausse dans le skew des options BTC 25-delta et le Crypto Fear & Greed Index.
L’indice Crypto Fear & Greed signale un niveau de sentiment « Greed » en ce début de semaine.
La dispersion des performances parmi les cryptoactifs s’est stabilisée mais continue de rester proche de ses plus hauts niveaux depuis trois mois. Cela indique que les altcoins continuent d’être moins corrélés à la performance de Bitcoin.
Le sentiment sur les marchés financiers traditionnels, mesuré par notre indice interne d’appétit pour le risque multi-actifs (CARA), a continué d’augmenter la semaine dernière. L’indice signale actuellement un appétit pour le risque légèrement haussier.
Flux de fonds
Les flux de fonds vers les ETP crypto globaux se sont récemment accélérés et ont atteint leur plus haut niveau depuis mai 2024. Ils ont enregistré des entrées nettes d’environ 2’079,6 millions USD pour tous types de cryptoactifs, ce qui représente une accélération significative par rapport aux entrées nettes de la semaine précédente (+399,3 millions USD).
Les ETP sur Bitcoin ont enregistré des entrées nettes totalisant +2’086,5 millions USD, dont +2’131,6 millions USD d’entrées nettes seulement pour les ETF américains.
Les flux du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) se sont récemment inversés, avec environ +91,5 millions USD d’entrées nettes la semaine dernière. L’iShares Bitcoin Trust (IBIT) a également connu une augmentation massive des flux, avec +1’141,2 millions d’USD d’entrées.
Parallèlement, les flux vers les ETP Ethereum sont redevenus positifs avec environ +14,9 millions USD d’entrées nettes, après -1,7 million USD de sorties nettes la semaine précédente.
Les ETF Ethereum américains ont enregistré des entrées nettes d’environ +78,9 millions USD au total. Le Grayscale Ethereum Trust (ETHE) a continué d’enregistrer des sorties nettes d’environ -31,0 millions USD. Cependant, ces sorties nettes ont été plus que compensées par des entrées nettes positives dans d’autres produits.
Les ETP Altcoin ex Ethereum ont également connu des entrées nettes mineures avec environ +4,3 millions USD la semaine dernière. Il est intéressant de noter que les ETP crypto thématiques et paniers ont été les seuls ETP à connaître des sorties nettes d’environ -26,1 millions USD au total la semaine dernière.
Les hedge funds crypto ont maintenu une exposition similaire à Bitcoin. Leur beta sur 20 jours est resté inchangé à environ 0,81 à la clôture de dimanche.
Données «on-chain»
En général, les paramètres de Bitcoin sur le réseau ont continué à s’améliorer.
La demande apparente de Bitcoins au cours des 30 derniers jours, qui a atteint son niveau le plus élevé depuis avril 2024, en est la preuve la plus évidente (graphique de la semaine). Cette mesure tente d’estimer la demande sous-jacente par le biais de changements dans l’offre minée et les inventaires, représentés par le changement dans la dernière offre active depuis plus d’un an. Sur la base de cette métrique, la demande de Bitcoins a augmenté d’un peu plus de 200’000 BTC au cours des 30 derniers jours.
Cela se reflète également dans la variation du «cap» réalisé, qui est un bon indicateur du capital investi sur la chaîne. La variation du « cap » réalisé pour Bitcoin implique qu’environ +20,1 milliards USD ont été investis dans Bitcoin au cours des 30 derniers jours, soit le niveau le plus élevé depuis juin 2024.
Cette mesure a également repris pour Ethereum, bien qu’à partir d’un niveau bas, avec environ +339,4 millions USD en capital investi sur la chaîne au cours des 30 derniers jours.
Cependant, les volumes d’achats nets intra journaliers de Bitcoin sur les bourses n’ont pas encore accéléré de manière significative, bien qu’ils aient continué à être légèrement positifs au cours des sept derniers jours avec environ +115 millions USD d’achats nets sur l’ensemble des bourses. Cela implique qu’il y a un peu de ventes en arrière-plan.
En fait, nous observons une part croissante de tokens plus anciens qui reviennent sur le marché sur la base de la baisse de l’offre de tokens qui ont été actifs pour la dernière fois il y a plus d’un an. Cela dit, il s’agit généralement d’un signe d’un marché haussier où les détenteurs à long terme commencent à vendre leurs tokens plus anciens à des prix plus élevés.
Sur une note positive, les «whales» ont continué à être des accumulatrices nets de Bitcoins avec environ -7 BTC transférés hors des échanges la semaine dernière. Les «whales» sont définies comme des entités du réseau qui contrôlent au moins 1’000 BTC. D’après Glassnode, les soldes globaux des échanges ont continué de baisser.
Futures, options et perpétuels
L’intérêt ouvert pour les contrats à terme et les contrats à durée indéterminée sur BTC s’est considérablement accru.
Plus précisément, l’intérêt ouvert pour les futures BTC a augmenté d’environ +32k BTC tandis que l’intérêt ouvert perpétuel a augmenté de +10k BTC. Il a atteint un nouveau record historique en USD, mais reste en dessous de son record historique (en BTC) atteint en octobre 2022.
Par ailleurs, les taux de financement perpétuel de BTC sont restés très positifs tout au long de la semaine. Dimanche, ils ont atteint leur plus haut niveau depuis juin 2024.
Lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement les positions courtes (longues). Un taux de financement positif est généralement le signe d’un sentiment haussier sur les marchés des contrats à terme perpétuels.
Le taux de base BTC annualisé à trois mois a également continué à augmenter et se situe actuellement à environ 9,6 % par an.
L’intérêt ouvert des options BTC a augmenté d’environ +27k BTC. Parallèlement, le ratio d’intérêt ouvert put-call a également augmenté, ce qui implique qu’il y a eu une augmentation nette du positionnement put.
Cependant, les skews à 1 mois 25-delta sur BTC ont continué à dériver fortement à la baisse, signalant une augmentation de la demande relative pour les options d’achat. Le skew à 1 mois est maintenant nettement plus biaisé en faveur des options d’achat.
Les volatilités implicites des options BTC ont légèrement augmenté, probablement en raison d’une activité de couverture accrue avant l’événement électoral du 5 novembre car la volatilité réalisée à un mois a baissé. Au moment où nous écrivons ces lignes, les volatilités implicites des options sur Bitcoin ATM à 1 mois sont actuellement d’environ 56,6% par an.
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