Naviguer avec succès sur les marchés du Bitcoin et des cryptoactifs
Principaux points de la semaine
- Bitcoin continue à se consolider au-dessus de 60,000 USD, alors que le marché entre progressivement dans une période creuse.
- Notre « Cryptoasset Sentiment Indicator » interne fluctue toujours autour de niveaux neutres.
- Les mineurs de BTC non rentables semblent sous pression suite au « Halving », à en juger par le récent déclin du «hash rate».
Graphique de la semaine
Performance
Les cryptoactifs ont sous-performé les actifs financiers traditionnels tels que les actions ou l’or, avec Bitcoin continuant à se consolider au-dessus de 60,000 USD.
Il semble que le marché manque actuellement de catalyseurs positifs. De plus, nous entrons progressivement dans une saisonnalité terne, les mois d’été ayant historiquement affiché des rendements inférieurs à la moyenne pour Bitcoin dans le passé.
En outre, l’augmentation des risques de récession aux États-Unis, comme le souligne notre dernier rapport mensuel, pourrait constituer temporairement un vent contraire pour Bitcoin et le reste des cryptoactifs. Nos propres analyses indiquent que la performance de Bitcoin reste dominée par les prévisions de croissance mondiale.
Notre scénario de base est que le marché continue à se consolider jusqu’à ce que les risques macroéconomiques se soient dissipés/matérialisés et que les effets positifs du «Halving» commencent à se faire sentir (autour d’août 2024).
Dans l’intervalle, les mineurs de BTC non rentables pourraient être mis sous pression et il semble que ce soit déjà le cas si l’on en juge par le récent déclin du « hash rate » (Graphique de la semaine). Plus précisément, la moyenne mobile sur 7 jours a déjà baissé d’environ -8 % depuis que le «Halving» a eu lieu le 20 avril.
En outre, la semaine dernière a également vu le quatrième ajustement de difficulté négatif cette année, car il a fallu en moyenne plus de 10 minutes aux mineurs de BTC pour trouver le hachage correct pour un bloc. C’est une preuve supplémentaire que le « hash rate » a été réduit.
En fait, le revenu moyen d’un mineur de BTC a baissé de manière significative depuis le «Halving», avec une subvention de bloc et des frais de transaction ayant diminué de manière marquante. Les revenus quotidiens agrégés sont tombés à environ 28 millions USD, alors qu’ils étaient de 72 millions USD au moment du «Halving». Ceci étant dit, il n’y a encore aucun signe de distribution significative par les mineurs de BTC sur la base des soldes agrégés. Il n’y a également pas eu de transferts notoires des portefeuilles des mineurs vers les échanges.
La pression à la baisse pourrait également se matérialiser par des sorties de capital des ETP crypto. L’augmentation des risques de récession aux États-Unis pourrait pousser les investisseurs traditionnels à vendre une partie de leurs avoirs pour accéder rapidement à de la liquidité.
Nous continuerons à suivre cela de près au cours des prochaines semaines.
Sur une note positive, les flux d’échange globaux, qui sont généralement un bon baromètre de la pression de vente, ont récemment diminué. Les détenteurs à court et à long terme ne sont actuellement pas des gros vendeurs. Les ETP crypto globaux, quant à eux, ont encore enregistré des entrées nettes au cours de la semaine écoulée, malgré la poursuite des sorties de capital du fond GBTC aux États-Unis.
Parmi les majeurs cryptoactifs, Toncoin, BNB et Solana ont été les plus performants.
Cependant, la surperformance globale des altcoins par rapport à Bitcoin est restée relativement faible, avec seulement environ 40 % des altcoins suivis qui ont réussi à surperformer sur une base hebdomadaire.
Sentiment
Notre « Cryptoasset Sentiment Indicator » interne continue de fluctuer autour de niveaux neutres. La récente correction n’a entraîné qu’une légère baisse du sentiment. Actuellement, 5 des 15 indicateurs sont au-dessus de leur tendance à court terme.
La semaine dernière, le «Crypto Fear & Greed Index» a connu d’importants revirements à la baisse. Cela étant dit, l’indice signale toujours «Greed» en ce début de semaine.
La dispersion des performances entre les cryptoactifs est restée faible.
Entre-temps, le sentiment sur les marchés financiers traditionnels reste relativement élevé, à en juger par notre propre mesure de l’appétit pour le risque (Cross Asset Risk Appetite – CARA).
Flux de fonds
La semaine dernière, nous avons assisté à un léger revirement de la part des ETP crypto globaux avec environ +25,7 millions USD d’entrées nettes, d’après Bloomberg.
Les ETP sur Bitcoin ont enregistré des entrées nettes de +92,5 millions USD, dont +117,0 millions (net) pour les seuls ETF américains. Les ETF à Hong Kong ont déjà connu des sorties nettes d’environ -40,9 millions USD, selon Bloomberg.
Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a continué d’enregistrer des sorties nettes d’environ -171,1 millions USD, tandis qu’IBIT d’iShares a eu des entrées nettes d’environ +48,2 millions USD.
Contrairement aux ETP Bitcoin, les ETP Ethereum ont connu des sorties nettes d’environ -63,5 millions USD. Cela est principalement dû à des sorties significatives des ETP à Hong Kong qui ont enregistré des sorties nettes de -46,5 millions USD, selon Bloomberg.
D’une manière générale, une tendance semble se dessiner dans les flux de fonds crypto ETP : alors que les flux globaux des ETP Bitcoin continuent d’être dominés par les flux des ETF américains, les flux globaux des ETP Ethereum sont de plus en plus dominés par les flux des ETF de Hong Kong.
Les ETP Altcoin ex Ethereum n’ont, quant à eux, connu que des entrées nettes mineures d’environ +5,7 millions USD la semaine dernière. Les ETP crypto thématiques et paniers ont enregistré des sorties nettes de -9,0 millions USD, d’après nos calculs.
Finalement, le beta des fonds hedges crypto par rapport à Bitcoin a continué d’augmenter pour atteindre environ 1,06, signifiant une exposition légèrement supérieure à neutre.
Données «on-chain»
Après le rebond du marché à la fin du mois de mai, les données « on-chain » restent quelque peu mitigées.
Comme mentionné ci-dessus, les mineurs de BTC non rentables pourraient être mis sous pression. Dans ce contexte, la baisse du nombre d’adresses actives, qui a atteint son niveau le plus bas depuis le début de l’année, semble quelque peu préoccupante.
Sur une note positive, l’activité globale du réseau implique toujours que l’activité du réseau Bitcoin est proche de ses plus hauts niveaux historiques puisque le nombre de transactions reste relativement élevé. Cela n’est pas lié à une forte demande d’inscription, mais à une véritable demande de transactions.
Parallèlement, l’augmentation de l’activité d’accumulation observée la semaine dernière a commencé à ralentir quelque peu, mais reste relativement élevée. En outre, les «whales» continuent à retirer leur avoirs des échanges sur une base nette.
Toutefois, les volumes nets intrajournaliers sur les bourses Bitcoin spot sont restés négatifs, principalement en raison de la décélération des entrées nettes des ETF spot aux États-Unis depuis le mois de mars.
Une nouvelle amélioration des volumes d’achat nets dépend fortement d’une reprise des flux vers les ETP Bitcoin globaux.
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