Le point de vue hebdomadaire de Muzinich sur les principales évolutions des marchés financiers et des économies examine, nous examinons les raisons pour lesquelles les actifs à risque continuent d'afficher de bonnes performances malgré un risque politique élevé.

Les événements politiques ont occupé le devant de la scène pendant la majeure partie de l’année 2024. Ce fut encore le cas la semaine dernière, avec des turbulences en France, en Corée du Sud et en Syrie qui ont fait la une des journaux.

En France, le Premier ministre Michael Barnier a été contraint de démissionner le 5 décembre, moins de deux mois après son entrée en fonction, après avoir perdu un vote de défiance au Parlement. Cette défaite fait suite à sa tentative de faire passer un budget destiné à améliorer la situation fiscale désastreuse du pays sans le soutien du Parlement. Les mesures qu’il proposait comprenaient 40 milliards d’euros de réduction des dépenses et 20 milliards d’euros d’augmentation des impôts.

Le pays se retrouve ainsi à la case départ, sans gouvernement, sans premier ministre et sans plan pour redresser ses finances publiques. Il est logique qu’un événement aussi important ait un impact sur les marchés nationaux. En fait, les rendements des obligations d’État se sont redressés, tandis que l’indice de référence CAC 40 a progressé de près de 4% sur la semaine.

Ce sentiment apparemment contre-intuitif de «prise de risque» s’est également manifesté en Allemagne, qui traverse elle-même une crise politique après l’effondrement de la coalition gouvernementale en novembre, et dans toute l’Europe. Malgré la faiblesse de l’économie de la zone euro et les inquiétudes concernant l’impact de la politique commerciale et tarifaire de l’administration Trump, l’Euro Stoxx 50 s’est redressé de plus de 5 % depuis la fin du mois de novembre. Les marchés du crédit ont également bénéficié de l’ambiance propice au risque, avec un resserrement des spreads à tous les niveaux.

Loi et désordre

En Asie, nous avons assisté à la période de loi martiale peut-être la plus courte jamais observée dans un pays qui en a une longue histoire, la Corée du Sud.

Vers 22h30, heure locale, le 4 décembre, le président Yoon Suk Yeol, du Parti du pouvoir du peuple (PPP) au pouvoir, a déclaré la loi martiale dans un discours retransmis en direct, interdisant toute activité politique, toute grève et toute manifestation, et imposant des contrôles sur la presse.

Après des mois de tensions avec la Corée du Nord et les partis d’opposition en Corée du Sud, M. Yoon a déclaré solennellement: «Je déclare la loi martiale pour protéger la République de Corée des menaces des forces communistes nord-coréennes, pour éradiquer immédiatement les forces antiétatiques pro-Pyongyang sans scrupules qui pillent la liberté et le bonheur de notre peuple et pour protéger l’ordre constitutionnel libre».

Mais six heures plus tard, tout était terminé, 191 législateurs (dont 18 du PPP) ayant voté à l’unanimité l’abrogation de la loi martiale. Une tentative ultérieure de destitution de Yoon a échoué, bien que le chef de son propre parti et premier ministre ait déclaré qu’il serait «exclu de ses fonctions», tandis que le bureau du procureur général de Séoul a ouvert une enquête à son encontre pour trahison et abus de pouvoir.

Alors que le drame se jouait au Parlement, la Banque de Corée et le ministère des finances ont rapidement agi pour soutenir les marchés, s’engageant à «injecter des liquidités illimitées dans les actions, les obligations, le marché monétaire à court terme ainsi que le marché des changes pour le moment jusqu’à ce qu’ils soient complètement normalisés».

Soulignant une fois de plus la capacité des marchés à faire fi des turbulences politiques, les rendements obligataires coréens sont restés stables ou ont connu une baisse modérée au cours de la semaine, l’indice de référence Korea Composite Stock Price Index n’a chuté que de 2%, tandis que le won ne s’est que légèrement affaibli par rapport au dollar américain.

Pendant ce temps, au cours du week-end, des combattants de l’opposition ont pris d’assaut la capitale syrienne, Damas, forçant le président Bachar el-Assad à fuir et mettant apparemment fin à plus d’un demi-siècle de règne de sa famille sur le pays. Si de nombreux dirigeants mondiaux ont salué la fin du règne d’Assad, des inquiétudes ont été exprimées quant à la suite des événements et aux éventuelles répercussions sur le Moyen-Orient.

Les actifs à risque américains poursuivent leur ascension

Après le bruit entourant l’élection présidentielle de novembre, et les yeux du monde tournés vers l’extérieur, on pourrait pardonner aux investisseurs de penser que la semaine a été relativement calme aux États-Unis. Mais il y a tout de même eu des événements notables.

Sur le front de l’emploi, les chiffres de l’emploi non agricole pour le mois de novembre ont été publiés vendredi, montrant que l’emploi a augmenté de 227 000, ce qui est supérieur à la moyenne mensuelle sur 12 mois, tandis que le taux de chômage a légèrement augmenté, passant de 4,1% à 4,2%. Les chiffres de septembre et d’octobre ont été révisés à la hausse.

Ces chiffres, bons mais pas spectaculaires, sont conformes aux attentes. Le marché des swaps de taux d’intérêt au jour le jour évalue désormais à 85% la probabilité d’une réduction de 25 points de base du taux des fonds fédéraux le 18 décembre. Selon nous, il faudrait que l’indice des prix à la consommation et l’indice des prix à la production du mois de novembre, publiés plus tard dans la semaine, soient étonnamment élevés pour empêcher la Fed de procéder à cette baisse. 

 

Les marchés financiers continuent de réagir positivement au résultat de l’élection, le S&P 500 atteignant des sommets historiques et l’argent affluant vers les actions et les obligations. Selon le fournisseur de données EPFR, les fonds d’actions américains ont enregistré des entrées de près de 140 milliards de dollars depuis la victoire de Trump le 5 novembre, le mois de novembre ayant été le plus fort jamais enregistré. Les fonds obligataires sont également en passe de connaître une année record en termes d’afflux; depuis l’élection, les fonds d’obligations d’entreprises ont attiré plus d’argent que leurs homologues d’obligations d’État.

Toutefois, le sentiment haussier à l’égard des actions et du crédit d’entreprise fait pâle figure par rapport aux cryptomonnaies, le bitcoin ayant franchi la barre des 100 000 USD pour la première fois le 4 décembre. Le dernier pic en date fait suite à la nomination par Donald Trump de Paul Atkins, partisan de la déréglementation et des crypto-monnaies, au poste de président de la Securities and Exchange Commission. Le bitcoin a augmenté d’environ 45% depuis l’élection.

Malgré l’optimisme de nombreux investisseurs, de nombreux capitaux continuent d’affluer vers les fonds du marché monétaire. Les actifs des fonds du marché monétaire (MMF) américains ont augmenté de 196,1 milliards de dollars US en novembre, dépassant pour la première fois les 7’000 milliards de dollars US.

Si, comme cela semble logique, les fonds monétaires sont délaissés à mesure que les taux continuent de baisser, cela pourrait soutenir les actifs à risque en 2025, malgré les records atteints par les actions et le resserrement des écarts de crédit.

 

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