2024, année du risque géopolitique?

«Simply Put», la chronique hebdomadaire de l'équipe Multi Asset Group de Lombard Odier Investment Managers

Par Florian Ielpo, Head of Macro

 

En 2024, les électeurs seront appelés aux urnes dans plus de 60 pays, aux nombres desquels des élections américaines qui font déjà la une des quotidiens de l’investissement. Cette année devrait ainsi mettre à l’épreuve les démocraties les plus solides, avec une progression attendue de partis et de candidats dits «populistes». Ceux-ci affichent plusieurs thèmes de campagne communs dont un qui nous intéresse particulièrement ici: la peur de la globalisation. Adieu libre échange, bonjour régionalisation: une tendance qui fait fureur dans les programmes mais qui pourrait surtout continuer d’alimenter la progression du risque géopolitique, en droite ligne d’années 2022 et 2023 difficiles de ce point de vue. La régionalisation du monde et son intensification font ainsi le lit du risque géopolitique: si les électeurs disent «oui» à davantage de régionalisation, quelles conséquences pour les investisseurs? Quelle classe d’actif pourrait voir ce risque d’ordinaire peu «pricé» dans le prix des actifs financiers se refléter davantage cette année? La réponse en mode «Simply Put».

Un risque géopolitique déjà élevé

Il existe plusieurs manières de mesurer le risque géopolitique, qu’il s’agisse de données de marché telles que la volatilité des changes, à partir de données plus fondamentales telles que des scores pays établis par de grands organismes supra-gouvernementaux en passant par des analyses de «flux de nouvelles» dans les médias. Caldara et Iacoviello (2022) ont proposé une de ces mesures basées sur de l’analyse de dépêches de presse dans «Measuring Geopolitical Risk». L’indice mesure ainsi la fréquence des articles de presse traitant d’évènements géopolitiques générateurs de tensions internationales, les décomposant entre menaces géopolitiques et événements géopolitiques. La Figure 1 plus bas montre les dernières évolutions de cette mesure dont l’étude des pics ne fait que renforcer son intérêt. On y lit clairement en Figure 1 les 3 chocs survenus depuis 1986: la chute du mur de Berlin, 9/11 et enfin plus récemment les conflits survenus en 2022 et 2023. Ainsi aujourd’hui, le risque géopolitique a progressé et ce avant même que cette année aux forts enjeux électoraux n’ait réellement commencé. Si le risque géopolitique perdure en 2024, à quel impact s’attendre sur nos portefeuilles?

Le risque influence le risque

Pour répondre à la question précédente, il est nécessaire de relier le risque géopolitique à une métrique de marché qui n’est pas évidente à déterminer: on le lit souvent dans les analyses «macro» les plus quantitatives, il est difficile de tirer un trait reliant risque géopolitique et performances de marché. Probablement qu’il s’agit de repenser ici le canal de transmission unissant ce risque et le prix des actifs. Si la géopolitique est un facteur de risque, c’est probablement qu’il aura tendance à davantage influer sur le risque de marché (tel que mesuré par la volatilité) que sur ses prix. S’il existe un lien entre risque géopolitique et risque de marché, alors on le lira dans la corrélation entre volatilité des primes de risque et la précédente mesure du risque géopolitique mondial. La Figure 2 présente ces corrélations par sous-période. La classe d’actifs dont la volatilité semble la plus sensible au risque géopolitique est celle des matières premières: période par période, obligations et actions semblent entretenir des liens fluctuants au risque géopolitique, ce qui n’est pas le cas des matières premières qui voient leur volatilité progresser de façon bien plus régulière lorsque la géopolitique s’agit. Ceci ne dit rien de leur tendance, mais peut aider des investisseurs soucieux d’entretenir leur diversification de garder à l’œil la progression de la volatilité des matières première en 2024 – c’est peut-être là qu’on pourra le mieux lire les hauts et les bas de campagnes électorales qui s’apprêtent à battre leur plein.

Pour dire les choses simplement, si le risque géopolitique progresse, c’est dans la volatilité des matières premières qu’on risque de le lire.

Macro/Nowcasting Corner

Cette section rassemble l’évolution la plus récente de nos indicateurs de nowcasting pour la croissance mondiale, les surprises en matière d’inflation mondiale et les surprises en matière de politique monétaire mondiale. Ces indicateurs permettent de suivre les évolutions macroéconomiques les plus récentes qui font bouger les marchés.

 

 

 

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