Depuis plusieurs années, les investisseurs institutionnels, notamment les fonds de pension et les compagnies d’assurance, se sont massivement tournés vers le marché du High Yield, à la recherche de rendement dans un environnement de taux bas. Mais cette stratégie, longtemps perçue comme payante, pourrait s’avérer être une bombe à retardement.
Par Lital PULLER, Co-CEO de CAPAnalysis
En effet, le spread High Yield, c’est-à-dire l’écart de rendement entre les obligations spéculatives et les Bons du Trésor américain, n’a cessé de se réduire. En 2015, ce différentiel offrait encore une prime de 5% à 6%. En 2025, il oscille autour de 3%, proche des plus bas historiques. Autrement dit, les investisseurs assument un risque de crédit considérable pour une rémunération de plus en plus dérisoire.
Cette compression du spread traduit une sous-évaluation flagrante du risque. Pire encore, elle a encouragé des entreprises fragiles à s’endetter massivement à bas coût. Désormais, beaucoup d’entre elles se retrouvent surendettées, sans marge de manœuvre, dans un contexte mondial de plus en plus incertain.
L’agressivité commerciale de l’administration Trump, conjuguée à un possible ralentissement économique, pourrait jouer un rôle de catalyseur. Une simple hausse du coût du crédit suffirait à provoquer une vague de défauts parmi les émetteurs les plus faibles. Or, ces obligations sont largement détenues par des acteurs systémiques.
Le danger est double: non seulement les investisseurs commencent à subir des pertes, mais une crise de confiance semble se propager à l’ensemble du marché obligataire, qui pourrait déclencher à terme des ventes paniques.
Il est donc impératif de reconsidérer sérieusement le risque réel du High Yield. Le spread actuel ne reflète plus le niveau de danger latent. Bien que les banques centrales aient resserré leurs politiques monétaires pour contenir l’inflation, le risque de faillite des entreprises, longtemps sous-estimé, pourrait bientôt se matérialiser et déclencher une sévère correction des marchés. Le High Yield n’est plus un simple instrument de diversification. C’est désormais un baromètre de la prochaine tempête financière.
CAPAnalysis est un expert financier reconnu, Privé et Judiciaire, auprès des Tribunaux de Première Instance. La société est également spécialisée dans la consolidation et l’analyse de portefeuilles pour une clientèle privée qui lui confie le rôle de «garde du corps financier».
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