Les dernières nouvelles sur le front de l’inflation ne sont pas si mauvaises

Le CPI US de janvier a été plus élevé que prévu, le CPI global passant de 2,9% à 3,0% et le CPI cœur de 3,1% à 3,3%. Cependant, en regardant de plus près, les chiffres ne sont pas si alarmants.

La hausse de l’inflation est due à un renversement de la tendance sur l’énergie – celle-ci étant passée d’une légère baisse à une hausse modeste, ainsi qu’à une baisse modeste de l’inflation des biens. L’inflation des services est restée stable. Trois autres mesures conventionnelles du CPI de base, à savoir la médiane, la moyenne tronquée (hors valeurs aberrantes) et le supercore de la Fed (services hors immobilier), ont également chuté. Bien que ces valeurs restent supérieures à 3% et soient considérées comme élevées, la tendance baissière n’a pas été inversée. Il convient toutefois de noter que le chiffre de janvier peut être faussé par des ajustements saisonniers.

Le PPI américain a également dépassé les attentes. En janvier, l’indice des prix à la production (IPP) a augmenté de 0,4% sur un mois, contre 0,3% prévu. L’indice des prix à la production (IPP) de base a augmenté de 0,3% comme prévu. Le IPP annuel a été plus élevé que prévu en janvier, la demande finale hors alimentation et énergie s’établissant à 3,6% (contre 3,3%). Tous les PPI de décembre ont été révisés à la hausse.

Toutefois, les détails étaient plus favorables et ont changé la donne pour le PCE de base. Les composants clés qui alimentent le déflateur du PCE américain étaient plus faibles que prévu. Les composants des soins de santé et les tarifs aériens ont diminué. Cela a conduit à une révision à la baisse des estimations du PCE de base pour la fin du mois. Une augmentation de 0,3% ramènerait le taux annuel de 2,8% à 2,6%. Cela affecte à nouveau l’ensemble des taux.

Si le PCE de base ralentit, le marché pourrait se retrouver dans un scénario Goldilock plutôt qu’un scénario inflationniste. La principale différence entre les deux réside dans la position potentiellement plus accommodante des banques centrales, qui soutient l’appétit pour le risque et les obligations.

Les investisseurs ont soutenu le break-even US à 2 ans, estimant que les droits de douane entraîneraient une inflation plus élevée à court terme. Il est revenu à son niveau de février 2023, lorsque le CPI global était de 6,0%. L’administration Trump, tout comme la Fed, devraient en prendre note. Nous pensons toujours que les taux devraient être réduits car la politique monétaire est restrictive, même si la Fed a indiqué qu’il n’y avait pas d’urgence.

• La barre est extrêmement haute sur la plan économique et politique pour que la Fed envisage de relever ses taux
• Avec une seule baisse de taux de la Fed escomptée cette année, le ratio risque/rendement est favorable aux obligations américaines
• Les breakevens d’inflation courts aux États-Unis sont chers

Les points morts d’inflation américains escomptent déjà le pire