Traitements contre l’obésité: où investir maintenant?

Au cours de l'année écoulée, les actions du secteur de l'investissement pharmaceutique ont connu d'importants mouvements, et un domaine a particulièrement retenu l'attention : les médicaments contre l'obésité.

Par Diana Anghel, Editorial department Morningstar

 

Depuis la fin de l’année 2022, l’essor du marché des médicaments contre l’obésité – et son potentiel de croissance massive – a entraîné une forte hausse des actions des deux fabricants qui mènent la course à la mise sur le marché: Novo Nordisk, producteur d’Ozempic et de Wegovy, et Eli Lilly, qui fabrique Mounjaro et Zepbound. Ces deux titres enregistrent leurs plus fortes progressions depuis 1997 en termes de performance annuelle.

Le problème est que les deux titres se négocient actuellement en territoire surévalué, selon les analystes de Morningstar. Les investisseurs qui souhaitent investir de l’argent frais dans des entreprises qui développent des produits sur ce marché potentiellement important doivent décider lesquels des concurrents les mieux valorisés sont les mieux placés pour se frayer un chemin.

« Nous pensons que le cours actuel des actions ne tient pas correctement compte des baisses de prix attendues et de la concurrence, sans parler du risque que les patients interrompent leur traitement pour des raisons de tolérance, de coût ou de sécurité à long terme », déclare Karen Andersen, stratège en matière de santé chez Morningstar.

Parmi les autres grandes sociétés pharmaceutiques qui cherchent à s’imposer avec leurs propres médicaments contre l’obésité, citons Roche, Pfizer et Amgen.

Principales actions de médicaments contre l’obésité et leur performance sur 12 mois

L’impact des traitements contre l’obésité sur les actions des sociétés pharmaceutiques

Face à l’épidémie d’obésité qui sévit aux États-Unis, les entreprises pharmaceutiques tentent depuis des années de mettre au point des traitements efficaces. « Je ne pense pas que nous ayons jamais vu un tel niveau d’innovation », déclare Damien Conover, directeur de la recherche sur les soins de santé chez Morningstar. « Historiquement, l’obésité a été un domaine où beaucoup de développements de médicaments ont échoué. Il est toujours dangereux de dire « cette fois, c’est différent ». Mais cette fois-ci, cela semble vraiment différent ».

Cependant, les investisseurs en ont pris bonne note, ce qui a modifié le paysage des valeurs pharmaceutiques. Cela s’explique en partie par le fait que Lilly a constaté une efficacité inégalée dans son traitement médicamenteux contre la perte de poids, et que son action reflète ces progrès avec son grand rallye de 2023. Entre-temps, Novo est devenue la plus grande entreprise d’Europe en termes de capitalisation boursière.

Potentiel du marché des médicaments contre l’obésité

Ces gains sont sous-tendus par des prévisions de croissance massive pour ces médicaments. Conover et Andersen prévoient que le marché mondial des médicaments contre l’obésité s’élèvera à 120 milliards de dollars d’ici 2031 et que la majeure partie du marché sera relativement répartie entre Novo et Lilly. Le marché global des types de traitements utilisés dans ces médicaments – connus sous le nom de GLP-1 et également utilisés pour traiter le diabète de type 2 – est considéré comme encore plus important, avec quelque 170 milliards de dollars.

Conover et Andersen prévoient que plus de 25% des Américains obèses et 15% des Américains en surpoids recevront un traitement dans dix ans, et que la grande majorité d’entre eux recevront des thérapies GLP-1 de marque. Ils prévoient que l’essentiel des ventes ira à Novo et à Lilly.

Plusieurs variables des fabricants de traitement contre l’obésité

L’un des principaux facteurs sera la tarification – à la fois les prix que les fabricants peuvent demander et ce que les consommateurs finaux paient après l’assurance. Le Zepbound de Lilly et le Wegovy de Novo affichent tous deux un prix mensuel supérieur à 1’000 dollars. Mais ce prix ne reflète pas nécessairement ce qui sera facturé au consommateur type; le paiement net pourrait être réduit de 79 %. Une telle tarification pourrait faire une grande différence dans les ventes.

Entre-temps, la concurrence déjà intense est alimentée par un flux constant d’études sur l’efficacité des médicaments. Cette concurrence explique en partie pourquoi M. Conover et M. Andersen s’attendent à une baisse substantielle des prix au fil du temps. Ils estiment que les entreprises facturent actuellement en moyenne 7’000 dollars pour les médicaments contre l’obésité, mais que ce chiffre tombera probablement à moins de 3’000 dollars d’ici à 2031.

Quelles sont les titres de fabricants de traitements contre l’obésité à acheter maintenant?

Pfizer a été considéré comme un concurrent important, mais il a récemment fourni des prévisions pour 2024 inférieures aux attentes, ce qui a ramené la juste valeur estimée par Morningstar pour l’action de la société de 47 à 42 dollars par action. Les prévisions de l’entreprise pour 2024 « incluaient des prévisions de 8 milliards de dollars pour le covid-19, soit 5 milliards de dollars de moins que nos attentes », explique M. Conover.

Un autre candidat est Amgen. « Ils sont déterminés à entrer sur le marché de l’obésité, soit avec le candidat principal (similaire au Zepbound de Lilly, il cible les hormones GLP-1 et GIP), soit avec d’autres médicaments qui sont en phase 1 et en études précliniques », déclare Andersen. « Nous attendons des données de phase 2 du programme principal AMG133 au second semestre 2024. Le principal argument de vente à ce jour, sur la base des données de phase 1, pourrait être qu’il nécessite une administration moins fréquente – il pourrait être administré tous les mois, au lieu du Zepbound hebdomadaire – et pourrait conduire à un maintien plus long de la perte de poids après l’arrêt du traitement. »

Il y a aussi Roche, qui est entrée dans la danse en 2023 avec l’acquisition de la société privée de biotechnologie Carmot, qui a trois médicaments contre l’obésité au stade clinique en cours de développement. « Les investisseurs pourraient être mieux servis en adoptant une approche moins ciblée de l’investissement dans les actions liées à l’obésité et en considérant une société comme Roche, dont nous apprécions le portefeuille global et qui offre aux investisseurs une certaine exposition au développement de nouveaux médicaments contre l’obésité », déclare M. Conover.

Source : Morningstar